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1、第七章??????投資決策原理第一節(jié)長期投資概述一、企業(yè)投資的概念（一）企業(yè)投資的意義（二）企業(yè)投資的分類（三）企業(yè)投資管理的基本原則（考點2）（1）認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會（2）建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析（3）及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)（4）認真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險（四）企業(yè)投資過程分析1.投資項目的決策2.投資項目的實施與監(jiān)控3.投資項目的事后審計與評價第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、現(xiàn)金流量企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流

2、出的數(shù)量。(一)現(xiàn)金流量的構(gòu)成投資決策中的現(xiàn)金流量，一般由以下三個部分構(gòu)成：1．初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個部分：(1)固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。(2)流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)上的投資。(3)其他投資費用。指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費用等。(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。2．營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其

3、壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入?，F(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。3．終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入。(2)原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回。(3)停止使用的土地的變價收入等。二、?現(xiàn)金流量的計算（重點考點2）營業(yè)現(xiàn)金流量(NCF)=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅NCF=稅后凈利+折舊（2008年考多選和計算）某投資方案年營業(yè)收入240萬元，年付現(xiàn)成本170萬

4、元，其中折舊70萬元，所得稅率40%，則該方案年營業(yè)現(xiàn)凈流量為（）。A.70萬元B.112萬元C.140萬元D.84萬元第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時間價值的指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有：一、凈現(xiàn)值1.概念2.計算公式凈現(xiàn)值=未來收入的總現(xiàn)值-初始投資3.計算過程凈現(xiàn)值的計算按以下步驟進行：（1）確定各年的現(xiàn)金凈流量和投資額（2）用既定的折現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈流量和投資額折為現(xiàn)值；（3）將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去投資的總現(xiàn)值，計算出凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的計算具體可分為：①各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可用年

5、金現(xiàn)值系數(shù)進行折現(xiàn)。②各年的現(xiàn)金凈流量不等時，要先分別折現(xiàn)，再加總計算凈現(xiàn)值。4.凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)該用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。5.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。凈現(xiàn)值是指未來報酬的總現(xiàn)值和原始投資總現(xiàn)值之差別，如果凈現(xiàn)值大于零，說明投資方案可行。（）

6、1.某公司準(zhǔn)備購入一套設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收為15000元，每年經(jīng)營成本為5000元。乙方案需投資36000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元，5年中每年銷售收為17000元，經(jīng)營成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費300元，另外需墊支流動資金3000元。假設(shè)所得稅稅率為40%，資金成本為10%。(10分)要求：（1）計算兩個方案的年折舊；（2）計算兩

7、個方案各年的現(xiàn)金凈流量；（3）計算兩個方案的凈現(xiàn)值；（4）判斷兩方案的優(yōu)劣；（1）計算兩個方案的年折舊；甲方案折舊=30000/5=6000元乙方案折舊=（36000-6000）/5=6000元（2）計算兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量；甲方案：年稅后利潤=（15000-5000-6000）×（1-40%）=2400元NCF0=-30000元NCF1-5=2400+6000=8400元乙方案：NCF0NCF1=9000元NCF2=8820元NCF3=8640元NCF4=8460元NCF5=8280+3000+6000=17280元

8、（3）計算兩個方案的凈現(xiàn)值；甲方案凈現(xiàn)值=8400（P/A,10%,5）-30000=1844.40元乙方案凈現(xiàn)值=9000（P/F,10%,1）+8820（P/F,10%,2）+8640（P/F,10%,3）+8460（P/F,10%,4）+17280（P/F,10%,5）-39000=-535.98