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1、第九章營運資本學習目標1．了解營運資本的含義、意義及其分類，掌握營運資本周轉的基本模式、主要特征和基本要求，掌握流動資產投資的基本原理與策略，掌握流動資產的不同融資策略的特點；2．了解企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機，重點掌握最佳現(xiàn)金持有量的確定方法，掌握現(xiàn)金收支日常管理的基本理念和主要方法；3．了解企業(yè)持有短期有價證券的目的，重點掌握短期有價的選擇標準，了解短期有價證券的投資政策；4．了解企業(yè)持有應收賬款的動因，重點掌握企業(yè)信用政策的構成要素及其決策方法，掌握企業(yè)實施信用政策的基本程序和內容；5．了解企業(yè)儲備存貨的動因，深入理解存貨的構成內容，重點掌握存貨儲備的決策方法；6．了解短期融資中

2、自然融資的種類，掌握自然融資的特點，重點掌握自然融資的成本決策，了解短期融資中協(xié)議融資的種類，掌握各種協(xié)議融資決策的基本原理和方法，了解確定短期融資組合時應考慮的主要因素。第一節(jié)營運資本管理的戰(zhàn)略策略一、營運資本管理的幾個理論問題（一）營運資本——企業(yè)日常財務管理的核心營運資本的概念包括了流動資產和流動負債，其管理觸角幾乎可以延伸到企業(yè)生產經(jīng)營的各個方面，是企業(yè)日常財務管理的重要內容。（二）營運資本分類——資產負債匹配的基本前提1．流動資產的分類2．流動負債的分類（三）營運資本周轉——企業(yè)營運資本管理的內在要求1．營運資本周轉的基本模式2．營運資本周轉的主要特征3．營運資本周

3、轉的內在要求二、流動資產投資策略（一）流動資產的投資規(guī)模在決定流動資產投資的最佳數(shù)量水平時，可以根據(jù)企業(yè)管理當局的管理風格和風險承受能力，分別采用“保守型”、“穩(wěn)健型”與“進取型”的流動資產投資策略。（二）流動資產的內部結構企業(yè)在流動資產的內部結構安排上，必須遵循時間上的依次繼起和空間上的同時并存，只有這樣才能確保企業(yè)正常的生產經(jīng)營活動得以繼續(xù)。（三）流動資產投資的風險與收益流動資產投資的目的當然是為了資本收益最大。但是，就企業(yè)流動資產的投資管理而言，其重點應是資本收益與財務風險之間的權衡問題。三、流動資產的融資策略（一）保守型融資策略保守型融資策略的特點是：流動負債只融通

4、部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和永久性流動資產均由長期負債和權益性資本作為其資金來源。保守型融資策略如圖9－3。圖9－3保守型融資策略（二）穩(wěn)健型融資策略穩(wěn)健型融資策略也稱為配合型融資策略。其特點是：對于臨時性流動資產，應用流動負債籌資來滿足其資金需要，即利用自然性融資和協(xié)議性短期融資；對于永久性流動資產和固定資產則應用長期負債和權益資本籌資來滿足其資金需要穩(wěn)健型融資策略如圖9－4。圖9-4穩(wěn)健型融資策略（三）進取型融資策略進取型融資策略也稱激進型融資策略。其特點是：流動負債不但融通臨時性流動資產的資金需要，而且還要解決部分永久性資產的資金需要。該融資策略

5、如圖9－5。圖9-5進取型融資策略第二節(jié)現(xiàn)金管理一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機（一）交易性動機交易性動機是指企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金以滿足其日常業(yè)務活動的現(xiàn)金支付需要。（二）預防性動機預防性動機是指企業(yè)持有一定現(xiàn)金以應付意外事件所產生的現(xiàn)金需要。（三）投機性動機投機性動機是指企業(yè)持有一定現(xiàn)金以備滿足某種投機行為的現(xiàn)金需要，比如遇有廉價原材料或其他資產供應的機會，便可用手頭持有的現(xiàn)金大量購入；再比如在適當時機購入價格有利的有價證券。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）現(xiàn)金周轉模式現(xiàn)金周轉模式是通過預計年現(xiàn)金需求總量和確定現(xiàn)金周轉的目標次數(shù)來確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。其計算公式為：現(xiàn)金周轉次數(shù)是指現(xiàn)

6、金在一年內周轉了幾次現(xiàn)金周轉天數(shù)是指企業(yè)由于購置存貨、償付欠款等原因支付貨幣資金到存貨售出、收回應收款項而收回現(xiàn)金的時間。（二）成本分析模式成本分析模式的基本思路就是要尋求持有現(xiàn)金的相關總成本最低時的現(xiàn)金余額。企業(yè)持有現(xiàn)金的相關成本主要是機會成本、管理成本和短缺成本，三者之和構成了企業(yè)持有現(xiàn)金的相關總成本。三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。如果把以上三種成本線放在圖9-6上，就能找出總成本最低的最佳現(xiàn)金持有量。圖9-6最佳現(xiàn)金持有量的成本分析模式圖（三）存貨模式存貨模式的基本原理是將企業(yè)現(xiàn)金持有量和短期有價證券聯(lián)系起來衡量，即將企業(yè)現(xiàn)金的持有成本同現(xiàn)金和短期有

7、價證券的轉換成本進行權衡，以求得二者相加總成本最低時的現(xiàn)金余額，從而得出最佳現(xiàn)金持有量。其現(xiàn)金流轉模式如圖9-7。圖9-7存貨模式下的現(xiàn)金流轉假設一般來講，保持現(xiàn)金的余額越多，其機會成本愈大。持有現(xiàn)金的機會成本與有價證券和現(xiàn)金之間的轉換成本的關系，可用圖9-8表示。圖9-8最佳現(xiàn)金持有量的存貨模式持有現(xiàn)金的機會成本和短期有價證券與現(xiàn)金之間的轉換成本之和可用如下公式表示：式中：Q——最佳現(xiàn)金持有量；C——短期有價證券的投資報酬率；S——一定時期的現(xiàn)金總需要量；D