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1、第十四章營運(yùn)資本投資本章框架結(jié)構(gòu)第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券第三節(jié)應(yīng)收賬款第四節(jié)存貨第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策一、營運(yùn)資本的有關(guān)概念（一）營運(yùn)資本營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長期資本-長期資產(chǎn)=長期籌資凈值因此，流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債+長期籌資凈值這個(gè)公式說明：流動(dòng)資產(chǎn)投資所需要的資金一部分由流動(dòng)負(fù)債支持，另一部分由長期資本支持。第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策（二）營運(yùn)資本投資管理營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債。因此，營運(yùn)資本管理可以分為流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理兩個(gè)方面。前者是對(duì)營運(yùn)資本投資的管理，后者是對(duì)營運(yùn)

2、資本籌資的管理（第十五章）。營運(yùn)資本投資管理分為流動(dòng)資產(chǎn)投資政策和流動(dòng)資產(chǎn)投資日常管理。第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策1.流動(dòng)資產(chǎn)投資政策流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，是指如何確定流動(dòng)資產(chǎn)投資的相對(duì)規(guī)模，該規(guī)模通常用流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率來衡量。它是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，也稱1元銷售占用流動(dòng)資產(chǎn)。保守型流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，要求保持較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率；激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，要求保持較低的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率。該比率的變化可以反映流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的變化。第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策2.流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理，是流動(dòng)資產(chǎn)

3、投資政策的執(zhí)行過程。流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理的主要內(nèi)容主要包括現(xiàn)金管理（第二節(jié)）、應(yīng)收賬款管理（第三節(jié)）和存貨管理（第四節(jié)）。第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策（三）流動(dòng)資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值1.流動(dòng)資產(chǎn)影響企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運(yùn)資本增加=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-（年末經(jīng)營營運(yùn)資本-年初經(jīng)營營運(yùn)資本）所以，在不影響公司正常盈利的情況下，降低營運(yùn)資本投資可以增加營業(yè)現(xiàn)金凈流量，增加公司價(jià)值。第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策2.流動(dòng)資產(chǎn)投資影響資本收益率權(quán)益資本收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×

4、權(quán)益乘數(shù)所以，在不影響公司正常盈利的情況下，節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)投資，可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高公司的資本收益率，增加公司價(jià)值。第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策二、影響流動(dòng)資產(chǎn)投資需求的因素總流動(dòng)資產(chǎn)投資=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)×每日成本流轉(zhuǎn)額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)×每日銷售額×銷售成本率【例題?單選題】在其他因素不變的情況下，下列各項(xiàng)變化中，能夠增加經(jīng)營營運(yùn)資本需求的是（）。（2012年）A.采用自動(dòng)化流水生產(chǎn)線，減少存貨投資B.原材料價(jià)格上漲，銷售利潤率降低C.市場需求減少，銷售額減少D.發(fā)行長期債券，償還短期借款第一節(jié)營運(yùn)資本投資政

5、策【答案】B。選項(xiàng)AC會(huì)使?fàn)I運(yùn)資本減少，選項(xiàng)D不影響經(jīng)營營運(yùn)資本。第一節(jié)營運(yùn)資本投資政策三、三種流動(dòng)資產(chǎn)投資政策第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券二、現(xiàn)金收支管理第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券三、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）成本分析模式【例題?單選題】使用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，持有現(xiàn)金的總成本不包括現(xiàn)金的()。（2010年）A.管理成本B.機(jī)會(huì)成本C.交易成本D.短缺成本【答案】C（二）存貨模式(鮑曼模型)將存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量。決策原則：最佳現(xiàn)金持有量C是機(jī)會(huì)成本

6、線與交易成本線交叉點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量（相關(guān)總成本最?。?。第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券企業(yè)需要合理確定C，以使現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低。T——一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流量需求量；F——每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；K——持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本率；則：交易成本=（T/C）×F機(jī)會(huì)成本=（C/2）×K總成本=（T/C）×F+（C/2）×K最佳現(xiàn)金持有量：最小相關(guān)總成本：第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券【例題?單選題】某公司根據(jù)鮑曼模型確定的最佳現(xiàn)金持有量為100000元，有價(jià)證券的年利率為10%。在最佳現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關(guān)

7、的現(xiàn)金使用總成本為（?。┰＃?006年）A.5000B.10000C.15000D.20000【答案】B。在存貨模式下，達(dá)到最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，機(jī)會(huì)成本等于交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本應(yīng)為機(jī)會(huì)成本的2倍，機(jī)會(huì)成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所以，與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本=2×5000=10000（元）。第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券（三）隨機(jī)模式隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。1.基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的

8、控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。第二節(jié)現(xiàn)金和有價(jià)證券2.計(jì)算公式（1）現(xiàn)金返回線（R）的計(jì)算公式：b——每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i——有價(jià)證券的日利息率；δ——預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差；L——現(xiàn)金存量的下限。（2）現(xiàn)金存量的上限（H）的計(jì)算公式：H=3R-2L或者H-R=2×（R-L）（3）下限的確定：受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的