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1、第七章營運資本管理營運資本管理策略短期融資方式現(xiàn)金管理應(yīng)收帳款管理(信用管理)存貨管理第一節(jié)營運資本管理策略一、營運資本營運資本有兩個概念：總營運資本和凈營運資本。總營運資本=流動資產(chǎn)凈營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債有時為了分析問題，也可定義：凈營運資本=流動資產(chǎn)-自發(fā)性流動負(fù)債(自發(fā)性流動負(fù)債=應(yīng)付帳款+應(yīng)付費用)二、營運資本周轉(zhuǎn)資本周轉(zhuǎn)流程：現(xiàn)金及有價證券應(yīng)付帳款應(yīng)收帳款產(chǎn)成品原材料在產(chǎn)品固定資產(chǎn)股東債權(quán)人資產(chǎn)出售現(xiàn)銷賒銷折舊資本投資生產(chǎn)生產(chǎn)制造費管理營業(yè)費投資分配借入歸還賒購現(xiàn)購三、經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期營運資本管理實際上是對經(jīng)營周期和現(xiàn)

2、金周轉(zhuǎn)期內(nèi)的財務(wù)問題進行管理。經(jīng)營周期是指從獲得原材料開始，經(jīng)加工、銷售，到最終收回貨款為止時間過程。經(jīng)營周期（營業(yè)周期）=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從支付原材料貨款開始到最終收回本公司貨款為止的時間過程?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營周期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)經(jīng)營周期現(xiàn)金周期應(yīng)付帳款周期應(yīng)收帳款周期存貨周期收回貨款銷售產(chǎn)品原料到貨訂購支付原料款四、營運資本管理策略（一）營運資本投資策略決定公司在流動資產(chǎn)及其各組成項目上的投資水平。營運資本投資需要在流動性與盈利性之間進行權(quán)衡。保守型投資策

3、略穩(wěn)健適中型投資策略激進型投資策略產(chǎn)出水平資產(chǎn)投資水平流動資產(chǎn)確定營運資本投資水平需要分析公司流動資產(chǎn)的持有成本，選擇成本最低的方案。成本流動資產(chǎn)短缺成本置存成本總成本最佳占用水平（二）營運資本融資策略決定營運資本的融資方式及融資結(jié)構(gòu)；營運資本融資需要在風(fēng)險與收益之間進行權(quán)衡。短期融資：成本較低、靈活方便，但必須經(jīng)常償還或展期，利率具有不確定性；長期融資：成本較高，缺乏彈性，償還風(fēng)險小。永久性資產(chǎn)與臨時性資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)時間金額臨時性資產(chǎn)永久性資產(chǎn)三種營運資本融資策略:固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)長期融資加自然性融資短

4、期融資(借款)時間金額穩(wěn)健策略固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期融資短期融資時間金額保守策略固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期融資短期融資時間金額激進策略第二節(jié)短期融資方式一、自發(fā)性融資（一）商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系。1.主要形式:應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收貨款;2.商業(yè)信用的成本:放棄現(xiàn)金折扣的機會成本拖延付款造成信譽損害放棄現(xiàn)金折扣年機會成本可按下式計算:例如，購貨的信用條件是(2/10，n/30)，公司在第30天付款，則放棄折扣的年成本為：3.商業(yè)信用融資特點：方便性、自發(fā)性、連續(xù)性、有彈性。（二）應(yīng)付費用如

5、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款項等二、短期借款信貸額度；周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定；補償性余額；償還方式；擔(dān)保和抵押1.短期借款的信用條件2.應(yīng)收帳款融資應(yīng)收帳款抵押貸款應(yīng)收帳款代理(出售)3.存貨抵押貸款存貨置留權(quán)貸款信托收據(jù)貸款現(xiàn)場倉庫融資三、短期融資券（商業(yè)本票）短期融資券又稱商業(yè)本票，是由信用較高的公司發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是短期籌資的一種方式。一般來講，只有實力雄厚、資信程度很高的大型工商企業(yè)或金融企業(yè)才有資格發(fā)行短期融資券。(1)籌資成本低。(2)籌資范圍廣且籌資數(shù)額大。(3)擴大企業(yè)的影響，提高企業(yè)的知名度。但短期融資券籌資風(fēng)險較大，發(fā)行

6、條件嚴(yán)格，對籌資數(shù)量和償還有限制。四、其他來源(如票據(jù)貼現(xiàn))第三節(jié)現(xiàn)金管理一、公司持有現(xiàn)金的目的滿足交易需要(正常開支)；保證最低存款余額的需要(補償性余額)；預(yù)防的需要(應(yīng)付蕭條、回購股票、意外開支)；投機的需要(抓住突然出現(xiàn)的獲利機會)二、公司持有現(xiàn)金的成本機會成本——因持有現(xiàn)金而放棄了有利投資的機會損失；交易成本——進行證券交易或貸款的固定費用。公司應(yīng)在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本和持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進行權(quán)衡?，F(xiàn)金余額交易成本機會成本持有現(xiàn)金總成本成本C*三、目標(biāo)現(xiàn)金余額(最優(yōu))的確定1.鮑摩爾模型(存貨模型)：是第一個

7、將機會成本與交易成本結(jié)合在一起，確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的正式模型。它實際上是存貨經(jīng)濟批量模型在現(xiàn)金管理上的運用。模型假設(shè)：公司未來對現(xiàn)金的需求一定，即支出率不變；計劃期內(nèi)不發(fā)生現(xiàn)金流入；現(xiàn)金每次的交易成本固定；不考慮安全現(xiàn)金庫存。設(shè)：C——現(xiàn)金余額；K——持有現(xiàn)金的機會成本（有價證券利率）；T——一定時期現(xiàn)金總需求額；F——為補充現(xiàn)金而進行證券交易或貸款的固定成本；TC——持有現(xiàn)金總成本。則有：為使TC最小，對C求導(dǎo)，可得最優(yōu)現(xiàn)金持有量：2.米勒—奧爾模型(隨機模型)：考慮現(xiàn)金余額的每日隨機變動，并假定服從正態(tài)分布；既考慮現(xiàn)金流入，由考慮現(xiàn)金流

8、出。每次交易固定，權(quán)衡機會成本和交易成本。時間L：控制下限Z：目標(biāo)余額H：控制上限現(xiàn)金余額米勒——奧爾模型示意圖現(xiàn)金余額期望總成本最小時的余額即最優(yōu)：例：F=1000元，年利率10%，σ2為2