《企業(yè)投資過度和投資不足-投資學(xué)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、精品文檔企業(yè)投資過度和投資不足/投資學(xué)編者按：本文主要從相關(guān)理論及分析；問題的提出；企業(yè)生命周期各個(gè)階段的投資扭曲問題與對(duì)策；對(duì)企業(yè)投資過度和投資不足進(jìn)行闡述，其中，主要包括：信息不對(duì)稱、委托-代理理論、有限理性、企業(yè)生命周期是指企業(yè)從創(chuàng)辦開始，到其消亡為止所經(jīng)歷的自然時(shí)間，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段、企業(yè)所處的生命周期階段不同，投資扭曲的方向不同，因此緩解投資扭曲的側(cè)重點(diǎn)和策略也應(yīng)不同。在分析投資過度和投資不足問題時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處的生命周期階段的經(jīng)營特點(diǎn)、財(cái)務(wù)特征和管理模式，采取不同的措施進(jìn)行治理，對(duì)癥下藥，做到投資適度，等。具體材料詳見：【摘要】本文結(jié)合企業(yè)生命周期理論分

2、析了各個(gè)階段可能出現(xiàn)的投資過度與投資不足問題。由于每個(gè)階段的投資特點(diǎn)、現(xiàn)金流量、管理模式不同，導(dǎo)致的投資扭曲方向不同，投資不足和投資過度在各階段的危害程度也不同，所以應(yīng)針對(duì)各階段的特點(diǎn)，采取不同的措施，緩解投資扭曲，做到投資適度。2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨(dú)家原創(chuàng)14/14精品文檔投資活動(dòng)是企業(yè)的主要財(cái)務(wù)活動(dòng)之一。由于投資問題關(guān)系到企業(yè)的業(yè)績和未來的發(fā)展前景，所以特別受到企業(yè)所有者、經(jīng)營者及其他利益相關(guān)者的共同關(guān)注。但在現(xiàn)實(shí)生活中，經(jīng)?？吹胶芏嗖焕谄髽I(yè)可持續(xù)增長的投資過度或投資不足的現(xiàn)象。常言道，過猶不及，任何事情都要有一個(gè)合適的度。企業(yè)如何才能做到投資適度呢？對(duì)于投

3、資過度和投資不足問題，不能一概而論，因?yàn)樵谄髽I(yè)生命周期的各個(gè)階段，有著不同的經(jīng)營特點(diǎn)、財(cái)務(wù)特征和管理模式，因此各階段引發(fā)投資問題的原因也不盡相同。這就需要分析投資過度和投資不足的深層次原因，改進(jìn)影響投資決策的因素，保證企業(yè)可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。一、相關(guān)理論及分析傳統(tǒng)意義上，投資過度是指企業(yè)在投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零的情況下，仍然進(jìn)行投資的一種現(xiàn)象。投資不足則是指在投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于或等于零的情況下，企業(yè)卻放棄投資的一種現(xiàn)象。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，關(guān)于投資過度和投資不足的研究可以劃分為以下幾類：信息不對(duì)稱2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨(dú)家原創(chuàng)14/14精品文檔作出投資決策的關(guān)鍵問題是要有

4、充分的信息。正確的投資決策依賴于信息的掌握和處理能力，這就需要投資決策人有通暢的信息渠道和極高的處理信息能力。然而，企業(yè)的所有者和經(jīng)營者在獲得、傳輸、處理與投資決策相關(guān)的信息時(shí)會(huì)產(chǎn)生偏差，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)誤解。Myers認(rèn)為,由于借款人和貸款人之間存在信息不對(duì)稱和逆向選擇問題，致使外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，這就會(huì)產(chǎn)生“融資約束”問題，出現(xiàn)公司對(duì)較高收益的投資項(xiàng)目無法融資，還有可能出現(xiàn)使股東主動(dòng)放棄對(duì)債權(quán)人而言有利的投資項(xiàng)目，這些都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生投資不足。Narayanan認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱，市場(chǎng)無法準(zhǔn)確通過投資項(xiàng)目的NPV將企業(yè)按質(zhì)量的好壞完全分離，只能以平均價(jià)值對(duì)所有企業(yè)的投資項(xiàng)目的NP

5、V估價(jià)，因此形成的市場(chǎng)均衡是包含許多不同的以平均價(jià)值估價(jià)的發(fā)行股票的混合均衡。這樣項(xiàng)目的NPV較低的企業(yè)可以從發(fā)行被高估的股票中獲利，從而彌補(bǔ)NPV小于零的項(xiàng)目所造成的損失。因此企業(yè)將會(huì)接受一些NPV小于零的投資項(xiàng)目，因而發(fā)生投資過度現(xiàn)象。2016全新精品資料-全新公文范文-全程指導(dǎo)寫作–獨(dú)家原創(chuàng)14/14精品文檔Stiglitz和Weiss分析認(rèn)為，由于信息的不對(duì)稱，銀行無法準(zhǔn)確地把握投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。為了減少不良貸款的損失，實(shí)行信貸配給成為銀行最優(yōu)的政策。在信貸配給中銀行需要更多地考慮企業(yè)的償債能力。從理論上講，企業(yè)資本數(shù)量越多，銀行越容易保證自己的權(quán)益。因?yàn)殂y行對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量情況并不是很

6、清楚，所以銀行更多的是根據(jù)企業(yè)的名義資產(chǎn)量進(jìn)行信貸配給。因此規(guī)模越大的企業(yè)獲得貸款越容易，融資成本越低。另外，各個(gè)地方政府為了地方財(cái)政收入或政績，會(huì)特別扶持規(guī)模大的“明星”企業(yè)，企業(yè)規(guī)模越大，越容易得到政府的青睞，在融資時(shí)獲得政府的幫助。在企業(yè)“做大”好處多多的時(shí)候，他們會(huì)饑不擇食地找資金、上項(xiàng)目，大肆地兼并收購以擴(kuò)大規(guī)模，出現(xiàn)投資過度。委托-代理理論由于委托人和代理人的目標(biāo)不完全相同，當(dāng)兩者的利益發(fā)生沖突時(shí)，代理人有違背委托人利益而獨(dú)立實(shí)現(xiàn)自身利益的傾向。信息不對(duì)稱造成的監(jiān)督成本的存在，也為代理人實(shí)現(xiàn)自身利益創(chuàng)造了條件。Jensen認(rèn)為，當(dāng)公司擁有較多的自由現(xiàn)金流量時(shí)，公司的經(jīng)理人就會(huì)不顧股

7、東的利益，為構(gòu)建自己的“帝國大廈”，產(chǎn)生將這部分現(xiàn)金投資于公司規(guī)模擴(kuò)大的新項(xiàng)目上的動(dòng)機(jī)，以滿足獲取公司規(guī)模擴(kuò)大所帶來的各種金錢和非金錢收益的欲望，導(dǎo)致投資過度。根據(jù)這一理論，治理投資過度，主要途徑就是加強(qiáng)負(fù)債融資的比例，因?yàn)榘殡S負(fù)債比例的提高而帶來的破產(chǎn)威脅，可以阻止經(jīng)理人采取減少價(jià)值的投資。另外，負(fù)債的運(yùn)用以及負(fù)債比例的提高將有利于減少公司的自由現(xiàn)金流量，抑制經(jīng)理人因企業(yè)自由現(xiàn)金流量過多而進(jìn)行有