《資本性投資決策培訓(xùn)課程.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在PPT專區(qū)-天天文庫。

1、CorporateFinanceRoss?Westerfield?JaffeSixthEditionSixthEdition10資本性投資決策本章概覽項(xiàng)目現(xiàn)金流量：初步考察增量現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表與項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量的深入講解經(jīng)營現(xiàn)金流量的其他定義貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的一些特殊情況10.1項(xiàng)目現(xiàn)金流量：初步考察運(yùn)用財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)信息得出預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量凡是需要相關(guān)的必要報(bào)酬率或貼現(xiàn)率，均假定已知增量現(xiàn)金流量所有因?yàn)榻邮茉擁?xiàng)目而直接導(dǎo)致的公司未來現(xiàn)金流量的變動(dòng)不管項(xiàng)目是否被接受都存在，該現(xiàn)金流量就無關(guān)區(qū)分原則

2、重點(diǎn)關(guān)注增量現(xiàn)金流量微型公司單純依據(jù)一個(gè)項(xiàng)目本身的價(jià)值進(jìn)行評估，完全與其他活動(dòng)與項(xiàng)目隔離增量現(xiàn)金流量沉沒成本無關(guān)已經(jīng)付出的成本，已經(jīng)發(fā)生、必須償還的債務(wù)不會(huì)因?yàn)榻裉焓欠窠邮芤粋€(gè)項(xiàng)目而改變機(jī)會(huì)成本相關(guān)必須放棄的利益附帶效應(yīng)相關(guān)引入新產(chǎn)品對現(xiàn)有產(chǎn)品現(xiàn)金流量的負(fù)面影響有益的溢出效應(yīng)增量現(xiàn)金流量凈營運(yùn)資本除了長期資產(chǎn)，還需要公司投入凈營運(yùn)資本公司在項(xiàng)目開始時(shí)提供營運(yùn)資本，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回融資成本并不考慮支付的利息或任何其他融資成本不是來自于項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流量其他問題只對現(xiàn)金流量感興趣，實(shí)際發(fā)生時(shí)點(diǎn)稅后現(xiàn)金

3、流量，而非會(huì)計(jì)利潤與凈利潤10.2預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表與項(xiàng)目現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金流量記住:經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=EBIT–稅收+折舊凈資本性支出不要忘記稅后殘值凈營運(yùn)資本不要忘記當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，我們可以收回部分投入的凈營運(yùn)資本預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：起步預(yù)計(jì)利潤表：鯊餌項(xiàng)目銷售收入（50,000單位,每單位4美元）200,000變動(dòng)成本（每單位2.5美元）125,00075,000固定成本12,000折舊（90,000美元/3）30,000息稅前盈余（EBIT）33,000稅（34％）11,220凈利潤21,780預(yù)計(jì)資金需

4、求：鯊餌項(xiàng)目年份0123凈營運(yùn)資本20,00020,00020,00020,000固定資產(chǎn)凈值90,00060,00030,0000總投資110,00080,00050,00020,000預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：起步項(xiàng)目現(xiàn)金流量1、預(yù)計(jì)經(jīng)營現(xiàn)金流量：鯊餌項(xiàng)目息稅前盈余33,000折舊+30000稅-11,220經(jīng)營現(xiàn)金流量51,7802、項(xiàng)目開始時(shí)，投資110,000元，其中20,000元于凈營運(yùn)資本，90,000元于固定資產(chǎn)3、項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，20,000元凈營運(yùn)資本可以收回預(yù)計(jì)總現(xiàn)金流量和價(jià)值年份0123經(jīng)

5、營現(xiàn)金流量51,78051,78051,780凈營運(yùn)資本變動(dòng)-20,00020,000資本性支出-90,000項(xiàng)目總現(xiàn)金流量-110,00051,78051,78071,780NPV=10,64810.3項(xiàng)目現(xiàn)金流量的深入講解銷售收入500成本310凈利潤1901、折舊與稅均為02、凈營運(yùn)資本中只有應(yīng)收帳和應(yīng)付帳款3、沒有買入固定資產(chǎn)年初年末變動(dòng)應(yīng)收帳款880910＋30應(yīng)付帳款550605＋55凈營運(yùn)資本330305－25深入講解：凈營運(yùn)資本方法一：沒有稅收，也沒有折舊總現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量－

6、凈營運(yùn)資本變動(dòng)－凈資本性支出＝190美元－（－25美元）－0美元＝215美元方法二：現(xiàn)金收入與現(xiàn)金成本的角度現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出＝（500美元－30美元）－（310美元－55美元）＝（510美元-310美元）－（30美元－55美元）＝經(jīng)營現(xiàn)金流量－凈營運(yùn)資本變動(dòng)＝190美元－（－25美元）＝215美元凈營運(yùn)資本變動(dòng)：可以調(diào)整會(huì)計(jì)銷售收入、會(huì)計(jì)成本與實(shí)際現(xiàn)金收入、現(xiàn)金流出之間的差異深入講解：折舊折舊之所以影響現(xiàn)金流量，只是因?yàn)樗绊懙蕉愵~MACRS折舊帳面價(jià)值與市場價(jià)值市場價(jià)值與帳面價(jià)值之間

7、的超額“殘值”，在賣掉資產(chǎn)時(shí)，必須補(bǔ)繳多提折舊而少繳納的稅額年份年初帳面價(jià)值折舊年末帳面價(jià)值112,000.002,400.0096,000.00296,000.003,840.005,760.0035,760.002,304.003,456.0043,456.001,382.402,073.6052,073.601,382.40690.206690.20691.200.00案例：MMCC公司MMCC公司正在研究一種電動(dòng)絞碎枝葉，并在木屑覆蓋在樹木根部的新機(jī)器。這種電動(dòng)覆蓋機(jī)項(xiàng)目開始時(shí)，需要200

8、00美元的凈運(yùn)營資本。此后，每一年年末的總營運(yùn)資本是該年銷售收入的15％。單位變動(dòng)成本是60美元，總固定成本是每年25000美元開始生產(chǎn)之前先花800000美元購買設(shè)備，可歸入7年類MACRS財(cái)產(chǎn)。8年后，這項(xiàng)設(shè)備的實(shí)際價(jià)值大約是它成本的20％適用的稅率為34％，必要報(bào)酬率為15％預(yù)計(jì)收益：電動(dòng)覆蓋機(jī)項(xiàng)目年份單位價(jià)格（美元/套）銷售量（套）收入（美元）11203,000360,00021205,000600,00031206,000720,00041106,500715,00051