《《資本性投資決策》PPT課件》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、第九章資本性投資決策HowCanWeEstimateTheFutureCashFlowofAProject引言故事VERION無(wú)線公司是快速成長(zhǎng)的蜂窩電話行業(yè)的領(lǐng)先者。2004年公司宣布計(jì)劃在接下來(lái)的2年中花費(fèi)30億美元用于提高網(wǎng)絡(luò)速度，并建立一個(gè)新的下一代無(wú)線網(wǎng)絡(luò)時(shí)，成為頭條消息。如何客觀地評(píng)價(jià)這項(xiàng)新網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將帶來(lái)的現(xiàn)金流量呢？(1)項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定原則(2)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)(3)資本性投資決策的一般應(yīng)用(4)資本性投資決策中的一些深入問(wèn)題本章主要內(nèi)容一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定原則項(xiàng)目現(xiàn)金流量：在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。1、相關(guān)（

2、不相關(guān)）原則相關(guān)現(xiàn)金流（RelevantCashFlow）：接受該項(xiàng)目直接導(dǎo)致公司未來(lái)現(xiàn)金流量的增加量（IncrementalCashFlow）任何現(xiàn)金流量，不管項(xiàng)目是否采納都存在則不相關(guān)。2、區(qū)分原則（Stand-alonePrinciple）一、現(xiàn)金流量確定原則（續(xù)）3、正確識(shí)別相關(guān)現(xiàn)金流量IncrementalCashFlows（1）沉沒(méi)成本與投資決策無(wú)關(guān)Sunkcostsdon’tmatter例子：不管是否上馬該項(xiàng)目都得支付的費(fèi)用如咨詢(xún)費(fèi)。（2）融資成本屬于籌資決策Financialcostsdon’tmatter（3）機(jī)會(huì)成本屬于相關(guān)成本Opportu

3、nitycostsmatter一、現(xiàn)金流量確定原則（續(xù)）（4）副作用要納入增量現(xiàn)金流量sideeffectorspillovereffectlikecannibalismanderosionmatter.（5）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的投入切勿遺漏假定：開(kāi)始投資時(shí)籌措的NWC在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全額收回（6）關(guān)注稅后增量現(xiàn)金流量Taxesmatter:wewantincrementalafter-taxcashflows.概念問(wèn)題1、公司討論是否投產(chǎn)一新品。對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論，你認(rèn)為不應(yīng)利入項(xiàng)目現(xiàn)金流量的有A、新品占用NWC80萬(wàn)元，可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需另外籌集；B、動(dòng)

4、用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料200萬(wàn)元；C、擬借債為本項(xiàng)目籌資，每年利息50萬(wàn)元；D、新品銷(xiāo)售會(huì)使本公司同類(lèi)產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)，如果公司不推此新品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出；E、該項(xiàng)目利用公司閑置廠房和設(shè)備，如將其出租可獲益200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得出租以免對(duì)本司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量=項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量—項(xiàng)目?jī)糍Y本性支出—項(xiàng)目NWC變動(dòng)二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（續(xù)）例1：鯊餌項(xiàng)目（P182）目前要支出90000元購(gòu)買(mǎi)制造設(shè)備，并另外投資20000元在NWC。生產(chǎn)線壽命3年，運(yùn)作后每年帶來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量51780元。報(bào)廢時(shí)無(wú)凈殘值（清理費(fèi)等于屆時(shí)實(shí)際價(jià)值

5、）。項(xiàng)目帶來(lái)的相關(guān)現(xiàn)金流量如下表。例1:鯊餌項(xiàng)目必要報(bào)酬率20%0年1年2年3年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF517805178051780NWC-20000+20000凈資本性支出-90000項(xiàng)目總現(xiàn)金流量-110000517805178071780注：計(jì)算NPV和IRR時(shí)假設(shè)現(xiàn)金流都發(fā)生在年末；計(jì)算回收期則假設(shè)年內(nèi)均勻發(fā)生。問(wèn)題:51780如何估計(jì)出來(lái)的?二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（續(xù)）例2：鯊餌項(xiàng)目續(xù)（P182）項(xiàng)目情況：銷(xiāo)量5000罐，單價(jià)4$，每罐制造成本2.5$，項(xiàng)目壽命3年,項(xiàng)目固定成本(與產(chǎn)量無(wú)關(guān)的成本)每年12000$。項(xiàng)目資本性支出90000元、NWC變動(dòng)2

6、0000元等見(jiàn)前例。稅率34%，公司對(duì)項(xiàng)目要求的報(bào)酬率20%。第一步：編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表（估計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)量、單位銷(xiāo)價(jià)、生產(chǎn)單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本、固定成本總額）例2:鯊餌項(xiàng)目續(xù)銷(xiāo)售收入(50,000件，單價(jià)4元)200,000（元，下同）變動(dòng)成本(每單位2.5元)125,000固定成本(生產(chǎn)線購(gòu)置之外的與銷(xiāo)量無(wú)關(guān)的付現(xiàn)成本，如管理)12,000折舊(直線折舊90,000/3)30,000EBIT33,000稅(34%)11,220凈利潤(rùn)21,780鯊餌項(xiàng)目第二步：計(jì)算OCFOCF=EBIT+折舊及待攤費(fèi)用-稅OCF=凈利潤(rùn)（不扣利息費(fèi)用）+折舊EBIT33,000折舊30,

7、000稅(34%)11,220OCF51,780第三步：估計(jì)營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)第四步：估計(jì)資本性支出的變動(dòng)第五步：計(jì)算項(xiàng)目每年總CF必要報(bào)酬率20%0年1年2年3年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量OCF517805178051780NWC-20000+20000凈資本性支出-90000項(xiàng)目總現(xiàn)金流量-110000517805178071780第六步：計(jì)算NPV或IRR并決策資本性決策一般步驟P184第一步：編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表第二步：估計(jì)OCF第三步：估計(jì)NWC變動(dòng)第四步：估計(jì)資本性支出(如果有殘值要考慮稅收影響)第五步：計(jì)算項(xiàng)目每年總現(xiàn)金流量（總現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＋凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)＋凈資

8、本性支出）第六步：計(jì)算N