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1、進行資本投資決策第6章xx0關(guān)鍵概念與技能知道針對不同的投資項目，如何判斷出相關(guān)現(xiàn)金流量知道出于納稅目的應(yīng)如何計算折舊費用I在資本預(yù)算中引入通貨膨脹理解計算經(jīng)營現(xiàn)金流量的各種方法應(yīng)用約當(dāng)年均成本法解決問題1本章大綱6.1增量現(xiàn)金流量6.2包爾得文公司的案例6.3通貨膨脹與資本預(yù)算6.4經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法6.5不同生命周期的投資：約當(dāng)年均成本法26.1增量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量，而非會計利潤不應(yīng)考慮沉沒成本考慮增量現(xiàn)金流量考慮機會成本考慮副效應(yīng)，例如協(xié)同效應(yīng)與侵蝕效應(yīng)考慮稅的影響：應(yīng)關(guān)注的是增量稅后現(xiàn)金流量考慮通貨膨脹

2、的影響3現(xiàn)金流量—而非會計利潤考慮折舊費用你從來不會為“折舊”而開支票進行支票吧？項目評價的大部分工作都需要利用會計數(shù)據(jù)來推導(dǎo)現(xiàn)金流量4增量現(xiàn)金流量沉沒成本是不相關(guān)的?！拔覀円呀?jīng)……”并不是繼續(xù)往壞項目上投錢的理由。機會成本是相關(guān)的！如果一個項目的NPV為正，并不意味著我們就應(yīng)當(dāng)自動接受它。特別地，如果將資金用于另一個項目還可能帶來更高的NPV，我們顯然就不應(yīng)繼續(xù)這個項目。5增量現(xiàn)金流量副效應(yīng)的影響侵蝕是件“壞”事。如果新產(chǎn)品會導(dǎo)致客戶減少對現(xiàn)有產(chǎn)品的消費，我們必須考慮到它的影響。不過，也可能會有協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生。例如，

3、新產(chǎn)品的上市使得原有產(chǎn)品的需求也增加。決策時也必須考慮到這種影響的存在。6估算現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量回憶：營業(yè)現(xiàn)金流量（OCF）=EBIT–稅+折舊凈資本投資別忘記還有殘值（當(dāng)然，應(yīng)當(dāng)是稅后殘值）凈營運資本變動回憶：當(dāng)項目終結(jié)后，我們通常能收回凈營運資本7利息費用后續(xù)章節(jié)將討論資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)所占比重大小對公司的影響。目前，我們暫且假定公司的負債水平（以及由此產(chǎn)生的利息費用）與眼前的項目之間是互相獨立的。86.2包爾得文公司的案例市場考察成本（已花費）：$250000生產(chǎn)廠址（是我們所擁有的）的目前市價：$150000保

4、齡球設(shè)備的成本：$100000(按改進的加速成本折舊法分5年折舊）凈營運資本增加:$10000設(shè)備在5年中的產(chǎn)量分別為：5000,8000,12000,10000,60009包爾得文公司的案例第1年的產(chǎn)品價格為每件$20，以后每年能上漲2%。第1年的生產(chǎn)成本為每件$10，以后每年將增長10%。年通貨膨脹率為：5%營運資本：初始投入為$10000，以后隨銷售變化。10包爾得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年第5年投資：(1)保齡球設(shè)備–100.0021.77*(2)累計折舊20.0052.0071.2082.7

5、094.20(3)設(shè)備納稅調(diào)整（年末）80.0048.0028.8017.305.80(4)機會成本（倉庫）–150.00150.00(5)凈營運資本（年末）10.0010.0016.3224.9721.220(6)凈營運資本–10.00–6.32–8.653.7521.22變化(7)投資的總現(xiàn)金流量–260.00–6.32–8.653.75193.00[(1)+(4)+(6)](單位：千美元)所有現(xiàn)金流量都發(fā)生在年末)11包爾得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年第5年投資：(1)保齡球設(shè)備–100.002

6、1.77*(2)累計折舊20.0052.0071.2082.7094.20(3)設(shè)備納稅調(diào)整（年末）80.0048.0028.8017.305.80(4)機會成本（倉庫）–150.00150.00(5)凈營運資本（年末）10.0010.0016.3224.9721.220(6)凈營運資本–10.00–6.32–8.653.7521.22變化(7)投資的總現(xiàn)金流量–260.00–6.32–8.653.75193.00[(1)+(4)+(6)]到項目期末，倉庫又空閑了，因此如果愿意的話，我們可以將其出售。12包爾得文公

7、司的案例第0年第1年第2年第3年第4年第5年收益:(8)銷售收入100.00163.20249.70212.24129.89回憶：設(shè)備在5年內(nèi)的生產(chǎn)量分布為：(5000,8000,12000,10000,6000).銷售單價在第1年為每件$20以后每年增長2%所以第2年的銷售收入為=8000×[$20×(1.02)1]=8000×$20.40=$163200.13包爾得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年第5年收益:(8)銷售收入100.00163.20249.70212.24129.89(9)經(jīng)營成本50.0

8、088.00145.20133.1087.85同樣，設(shè)備在5年內(nèi)的產(chǎn)量分布為：(5000,8000,12000,10000,6000).第1年的生產(chǎn)成本為每件$10,以后每年增長10%因此第2年的生產(chǎn)成本為：=8000×[$10×(1.10)1]=$8800014包爾得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年第5年收益:(8)銷售收入100.