《金融衍生工具案例》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、衍生金融工具案例：一、基本原理1.金融衍生工具的基本概念與分類金融衍生工具是指建立在基礎(chǔ)金融工具或基礎(chǔ)金融變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)金融工具價格變動的派生產(chǎn)品。金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為一種合約，在合約上載明買賣雙方同意的交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有遠期、期貨、期權(quán)和互換四種類型。1二.金融衍生工具的基本特征(1)依存于傳統(tǒng)金融工具。它包含兩層意思：一是金融衍生工具不能獨立存在，它要隨傳統(tǒng)金融工具的發(fā)展而發(fā)展。二是金融衍生工具往往根據(jù)原生金融工具預(yù)期價格的變化定值。(2)借助跨期交易。金融衍生工

2、具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。這就要求交易雙方對利率、匯率、股價等價格因素的未來變動趨勢做出判斷，而判斷的準確與否直接決定了交易者的交易成敗。2“327”國債期貨事件鉤沉事件背景1992年12月28日，上海證券交易所(上交所)首先向證券商自營推出了國債期貨交易。1993年10月25日，上交所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場所從兩家陡然

3、增加到14家(包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及10個商品交易所)。由于股票市場的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金云集國債期貨市場。1994年全國國債期貨市場總成交量達2．8萬億元。3事件回放“327”國債是指1992年發(fā)行、1995年6月到期兌換的3年期國債。1992—1994年中國面臨高通貨膨脹壓力，銀行儲蓄存款利率不斷調(diào)高，國家為了保證國債的順利發(fā)行，對已經(jīng)發(fā)行的國債實行保值貼補。保值貼補率由財政部根據(jù)通貨膨脹指數(shù)每月公布，因此，對通貨膨脹率及保值貼補率的不同預(yù)期，成了“327”國債期貨品種的主要多空分歧

4、。以上海萬國證券公司為首的機構(gòu)在“327”國債期貨上作空，而以中經(jīng)開(全稱為中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司)為首的機構(gòu)在此國債期貨品種上作多。4當時雖然市場傳言財政部將對“327”國債進行貼息，但在上海當慣老大的管金生(萬國證券的總裁)就是不信這個邪。管金生的分析不無道理：國家財政力量當時極其空虛，不太可能拿出這么大一筆錢來補貼“327”國債利率與市場利率的差，而且1993年年中，中國高層下狠招兒宏觀調(diào)控，整治銀行亂拆借，下軍令狀要把通貨膨脹拉下來。到1995年初，通貨膨脹已開始回落。于是管金生出手，聯(lián)合遼國發(fā)等一批機構(gòu)在“327”國債期貨合約上重倉

5、持有空單，且大大超過規(guī)定持倉的限量。51995年2月23日，傳言得到證實，財政部確實要對“327”國債進行貼息。當日上午一開盤，有財政部背景的中經(jīng)開憑借利好率領(lǐng)多方，一路掩殺過來，用80萬口將前一天148.21元的收盤價一舉攻到148.50元，接著又以120萬口攻到149.10元，又用100萬口攻到150元，下午攻到151．98元。面對多方的步步緊逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是，此時萬國證券的同盟軍遼國發(fā)突然倒戈，改做多頭，于是形勢大變，“327”國債在1分鐘內(nèi)竟上漲了2元，10分鐘后共上漲了3.77元!這意味著什么?“327”國債每上漲1

6、元，萬國證券就要賠進十幾億。面對巨額虧損，管金生只有孤注一擲，于是，在下午4：22分開始出手，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然后爭分奪秒連續(xù)用幾十萬口的量級把價位打到148元，最后一個730萬口的巨大賣單狂炸尾市，把價位打到147.40元。6“327”國債期貨收盤時價格被打到147.40元。當日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。但成交量的迅速放大并不能說明問題，關(guān)鍵是期貨交易的保證金根本沒有，一句話，是透支交易，但反映在期貨價格上卻成為當天的收盤價。收市后上交所緊急磋商，當晚宣布：23日16時22分13秒之后

7、的所有“327”國債期貨品種的交易無效，該部分成交不計入當日結(jié)算價、成交量和持倉量的范圍。7經(jīng)過此調(diào)整，當日國債成交額為5400億元，當日“327”國債期貨品種的收盤價為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價格151.30億元。如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國證券賠60億元人民幣；如果按照管金生掄板斧砍出的局面算數(shù)，萬國證券賺42億元。第二天，萬國證券門前發(fā)生了擠兌。3個月后，國債期貨市場被關(guān)閉。5個月后，管金生被捕。指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等。在此前后，上交所總經(jīng)理、中國證監(jiān)會主席都換人了，萬國證券也和申銀證券合并了。8監(jiān)管當局應(yīng)該

8、對市場做出迅速反應(yīng)實際上，在“327”國債期貨事件發(fā)生前，上海證券交易所已經(jīng)出現(xiàn)因數(shù)家機構(gòu)聯(lián)手操縱市場，“314”國債期貨合約日價格波幅達3元的異常行