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1、第八章營運資本管理Chapter8WorkingCapitalManagement第八章　營運資本管理§1概述§2現(xiàn)金管理§3應收賬款管理§4存貨管理§5短期籌資管理流動資產(chǎn)管理流動負債管理§1概述一、營運資本的概念：是企業(yè)在經(jīng)營過程中的周轉(zhuǎn)使用資金的簡稱。營運資本管理是指流動資產(chǎn)的管理以及維持這些流動資產(chǎn)的融資活動（流動負債）的管理，是企業(yè)日常財務管理的核心。1、流動資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比例必須適度。2、流動負債是企業(yè)外部融資的重要來源。3、流動資產(chǎn)與流動負債的匹配是企業(yè)資產(chǎn)負債管理的重要組成部分。二、

2、營運資本的分類：1、流動資產(chǎn)CurrentAsset：是指可以在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)。包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、應收賬款等。按用途：永久性流動資產(chǎn)PermanentCurrentAsset——是滿足企業(yè)正常生產(chǎn)需要最低限度而占用在流動資產(chǎn)上的資金。永久性流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)相似之處：其所占用的資金是長期的；隨時間的發(fā)展而增加。臨時性流動資產(chǎn)TemporaryCurrentAsset——是隨季節(jié)性和臨時性需求而占用的流動資產(chǎn)資金二、營運資本的分類：2、流動負債CurrentLia

3、bility：是指需要在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務。包括短期借款等。自然性流動負債：日常交易中自然發(fā)生的，是由于法律和結(jié)算制度的規(guī)定，使其支付的時間晚于形成時間而自然形成的，且大部分不存在名義上的融資成本。如：應付賬款、應交稅費人為性（協(xié)議性）流動負債：是需簽訂正式的融資協(xié)議，也存在一定的融資成本。如：短期借款二、營運資金的管理策略：（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對應關(guān)系）（一）營運資金持有政策（資產(chǎn)組合）：保守政策：持有較多流動資產(chǎn)——收益小，風險小積極政策：持有較少流動資產(chǎn)——收益高，風險大適

4、中政策：介于兩者之間——收益與風險適中例：P283（二）營運資金籌資政策（籌資組合）：長期性流動資產(chǎn)與臨時性流動資產(chǎn)籌資方式的安排與組合，如何來籌措這些流動資產(chǎn)。1、折衷型：2、冒險型：3、保守型：1折衷型（正常型、到期日配比型maturitymatching）每一項資產(chǎn)將與一種與它的到期日大致相同的融資工具相對應，臨時性流動資產(chǎn)由短期負債來解決，永久性流動資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)由長期負債和權(quán)益性資本來解決。如圖8—1所示。圖8—1折衷型籌資組合企業(yè)在短期資金需求處于波谷時不借入任何流動負債；當企業(yè)短期資

5、金需求處于波峰時，進行短期負債，并由臨時性資產(chǎn)的減少而釋放出來的現(xiàn)金償還短期負債。2激進型（積極型、冒險型）部分永久性流動資產(chǎn)的資金來源于短期負債。圖8—2激進型籌資組合這是一種高風險、低成本、高盈利的籌資策略，圖中虛線越低，所冒風險越大。但由于短期負債利率的多變性增加了盈利的不確定性。這種策略適用于企業(yè)長期資金來源不足，或短期負債成本較低的企業(yè)。3穩(wěn)健型（保守型）部分臨時性流動資產(chǎn)的資金來源由長期負債解決。圖8—3穩(wěn)健型籌資策略這是一種低風險、低收益、高成本的籌資策略，圖中虛線位置越高，就越保守。例：

6、P326§2現(xiàn)金管理CashManagement一、現(xiàn)金管理概述：（一）持有現(xiàn)金的動機：1、交易性動機：以滿足其日常業(yè)務活動的現(xiàn)金支付需要2、預防性動機：以應付意外事件所產(chǎn)生的現(xiàn)金需要。3、投資性動機：以滿足某種投資行為的現(xiàn)金需要。4、補償性動機：補償性余額（二）現(xiàn)金管理的成本：持有成本：因保留現(xiàn)金而喪失的投資于其他有價證券而產(chǎn)生的收益，實際上是一種機會成本，通常用有價證券的利率來衡量，與現(xiàn)金持有量成正比例關(guān)系；轉(zhuǎn)換成本：現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如經(jīng)紀人費用、管理成本等，與交易次數(shù)有關(guān)，因此與

7、現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系；短缺成本：由于現(xiàn)金短缺而給企業(yè)帶來的損失，與持有量成反比例關(guān)系；（三）現(xiàn)金管理目標：如何使企業(yè)持有的現(xiàn)金，在滿足現(xiàn)金需求的條件下，力求使成本最低。（四）現(xiàn)金管理內(nèi)容：1、確定現(xiàn)金最佳余額：處置短缺、多余的現(xiàn)金；2、現(xiàn)金預算管理：估計未來現(xiàn)金需求；3、進行現(xiàn)金日?？刂疲杭铀偈湛?、延緩付款。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金管理目標：如何使企業(yè)持有的現(xiàn)金，在滿足現(xiàn)金需求的條件下，力求使成本最低。此時的持有量稱為最佳現(xiàn)金持有量。（一）成本分析模式：1、現(xiàn)金的總成本：只考慮持有成本和短缺成本，

8、不考慮轉(zhuǎn)換成本。持有成本＝現(xiàn)金持有量×有價證券利率2、模式的基本思路：總成本（機會成本和短缺成本）最低時的持有量。3、步驟：P2894、評價：備選方案有限，可能忽略最佳方案（二）存貨模式：最早由美國學者1952年提出：BaumolModel1、假設：A、多余現(xiàn)金全部投資于可隨時變現(xiàn)的短期有價證券，B、現(xiàn)金是均勻支出，不夠時通過轉(zhuǎn)換有價證券能夠迅速獲得現(xiàn)金。2、模式：總成本＝現(xiàn)金持有成本＋轉(zhuǎn)換成本3、評價：以貨幣支出均勻發(fā)生、現(xiàn)金持有成本和轉(zhuǎn)