《財(cái)務(wù)管理_資本成本和資本結(jié)構(gòu)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、財(cái)務(wù)管理_資本成本和資本結(jié)構(gòu)第七章資本成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本一、資本成本概述二、個(gè)別資本成本三、加權(quán)平均資本成本一、資本成本概述定義：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。廣義講，企業(yè)籌集和使用任何資金，不論短期的還是長(zhǎng)期的，都要付出代價(jià)。狹義的資本成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金（包括自有資本和借入長(zhǎng)期資金）的成本。由于長(zhǎng)期資金也被稱為資本，所以長(zhǎng)期資金的成本也成為資本成本。內(nèi)容：資本成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)指在資金

2、籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。資金占用費(fèi)是指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。相比之下，資金占用費(fèi)是籌資企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的，而資金籌集費(fèi)通常在籌集資金時(shí)一次性發(fā)生的，因此在計(jì)算資本成本時(shí)可作為籌集金額的一項(xiàng)扣除。計(jì)量形式：資本成本可有多種計(jì)量形式。在比較各種籌集方式中，使用個(gè)別資本成本，包括普通股成本、留存收益成本、長(zhǎng)期借款成本、債券成本；在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資本成本；在進(jìn)行追加籌

3、資決策時(shí)，則使用邊際資本成本。表示方法：資本成本是公司理財(cái)中的重要概念。首先，資本成本是企業(yè)投資者（包括股東和債權(quán)人）對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率；其次，資本成本是投資本項(xiàng)目（或本企業(yè)）的機(jī)會(huì)成本。因此，一般用相對(duì)數(shù)表示，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的話：應(yīng)用：資本成本的概念廣泛運(yùn)用于企業(yè)理財(cái)?shù)脑S多方面：對(duì)于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。對(duì)于企業(yè)投資來講，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還可以用作衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果

4、的尺度，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資本成本，否則表明業(yè)績(jī)欠佳。決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)狀況：資金供求、通貨膨脹融資規(guī)模：項(xiàng)目所需的融資數(shù)量公司經(jīng)營(yíng)和融資決策：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)條件：證券流動(dòng)性無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率+公司資本成本資金供求平衡無通貨膨脹總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。顯然，如果整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的資金需求和供給發(fā)生變動(dòng)，或者通貨膨脹水平發(fā)生變化，投資者也會(huì)相應(yīng)改變其所要求的收益率。具體說，如果貨幣需求

5、增加，而供給沒有相應(yīng)增加，投資人便會(huì)提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本便會(huì)上升；反之，則會(huì)降低其要求的投資收益率，使資本成本下降。如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，貨幣購(gòu)買力下降，投資者也會(huì)提出更高的收益率來補(bǔ)償預(yù)期的投資損失，導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升。證券市場(chǎng)條件影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)條件包括證券的市場(chǎng)流動(dòng)難易程度和價(jià)格波動(dòng)程度。如果某種證券的市場(chǎng)流動(dòng)性不好，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的收益率就會(huì)提高；或者雖然存在對(duì)某證券的需求，但其價(jià)格波動(dòng)較大，投資的風(fēng)險(xiǎn)大，要求的收益率也會(huì)提

6、高。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況，指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動(dòng)上；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)的籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動(dòng)上。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者便會(huì)有較高的收益率要求。融資規(guī)模是影響企業(yè)資本成本的另一個(gè)因素。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本高。比如，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)都會(huì)上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會(huì)降低其發(fā)行價(jià)格，由此也會(huì)增加企業(yè)的資本成本。二、個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指使用各種長(zhǎng)期資金的成本，包括債

7、務(wù)成本（長(zhǎng)期借款、債券）、普通股、留存收益等各項(xiàng)籌資方式的成本。債務(wù)成本（一）長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款的資金占用費(fèi)是利息，稅后支付；資金籌集費(fèi)時(shí)銀行手續(xù)費(fèi)，但通常很低，可以忽略不計(jì)。如果不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，借款成本公式為：某企業(yè)取得10年長(zhǎng)期借款2000萬元，年利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為33%。該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本為：上述計(jì)算長(zhǎng)期借款資本成本的方法比較簡(jiǎn)單，但缺點(diǎn)在于沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值?？紤]貨幣時(shí)間價(jià)值的長(zhǎng)期借款成本：使求出KL即可。公式中的等

8、號(hào)左邊是借款的實(shí)際現(xiàn)金流入；等號(hào)右邊為借款引起的未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額，由各年稅后利息支出的年金現(xiàn)值加上到期本金的復(fù)利現(xiàn)值而得。按照這種辦法，實(shí)際上是將長(zhǎng)期借款的資本成本看作是使這一借款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。運(yùn)用時(shí)，先通過第一個(gè)公式，采用插值法求解借款的資本成本。債務(wù)成本（二）債券成本:發(fā)行債券的成本主要指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。債券的籌資費(fèi)用一般比較高，不可在計(jì)算成本時(shí)省略。按照一次還本、分期付息的方式，債券資本