《現(xiàn)代資本結構理論研究的論文》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。

1、現(xiàn)代資本結構理論研究的論文　　摘要:介紹了資本結構在現(xiàn)代的幾個重要的理論,權衡理論、激勵理論和控制權理論是以mm理論為基礎的,雖然有了一定的發(fā)展但仍然存在著局限性,希望所研究的資本結構理論的局限性對理論將來的發(fā)展有幫助。　　關鍵詞:現(xiàn)代資本結構;理論;局限性　　　　1引言　　　　所謂資本結構,狹義地說是指企業(yè)負債和權益資本依所占的不同比例所形成的企業(yè)資本構成;廣義地說是指企業(yè)多種不同形式的負債和權益資本的多種多樣的組合結構。在預期營業(yè)收益即定的情況下,負債程度亦即狹義資本結構的適當水平應該如何確定才最符合企業(yè)目

2、標——企業(yè)價值最大化。這一直是西方財務經濟學力圖解決的重大理論問題。　　　　2資本結構的重要理論　　2.1mm理論　　　　mm理論。mm理論認為在無摩擦的市場環(huán)境下,公司的資本結構與公司價值無關。莫頓•米勒以餡餅為例解釋了mm理論:把公司想象成一個巨大的比薩餅,被分成了四份。如果現(xiàn)在你把每一份再分成兩塊,那么四份就變成了八份。mm理論想要說明的是你只能得到更多的兩塊,而不是更多的比薩餅。　　2.2權衡理論　　權衡理論認為負債對企業(yè)價值的影響是雙向的。負債可以通過所得稅的減稅作用和減少權益代理成本來

3、提高企業(yè)價值。與此同時,負債會產生財務困境成本,包括破產的直接和間接成本以及債券代理成本等,債券代理成本包括債權人為保護自身利益,在一定程度上通過保護性約束條款限制企業(yè)的經營,影響企業(yè)效率,導致效率損失以及監(jiān)督企業(yè)實施保護性約束條款發(fā)生的直接監(jiān)督成本。.并且個人稅對公司稅的抵消作用會部分或完全抵消公司稅的減稅作用。因此權衡理論實質是把企業(yè)最優(yōu)資本結構看成是在稅收利益與各類與負債成本相關的成本之間的均衡。　　2.3激勵理論　　激勵理論是由局限于研究資本結構及收入流關系的代理成本擴展到資本結構與公司剩余控制權分配的內部

4、制度設計上的結果。激勵理論認為,資本結構會影響經營者的工作、努力水平和其行為選擇,從而影響公司未來現(xiàn)金收入和公司市場價值。如果企業(yè)負債率較高,則企業(yè)的資金依賴債權人,可使債權人在很大程度上控制著企業(yè),從而有效地降低代理成本。由于債務和股票對經理提供了不同的激勵,股東將債務視為一種擔保機制,這種機制促使經理努力工作。從而降低由于兩權分離而產生的代理成本。　　2.4優(yōu)序籌資理論　　優(yōu)序籌資理論研究的是資本結構作為一種信號在信息非對稱的情況下是如何影響投資,從而影響籌資順序,而不同的籌資順序又會對資本結構的變化產生什么樣

5、的影響的。當公司以不會被市場低估的方式籌資,那么新投資項目會被現(xiàn)有股東所接受。而且,即使舉債提高財務風險的債務,也優(yōu)于發(fā)行新股。myers把這看成是融資的“順序”,即為新投資項目籌資時,為避免發(fā)行新股被市場認為是經理對當前股價信心不足的信號,經理被迫優(yōu)先考慮內部資金,其次是舉債,最后才是發(fā)行新股。這一結論可以很好的解釋美國公司籌資結構。　　2.5信號傳遞理論　　信號傳遞理論研究在信息不對稱下,企業(yè)怎樣通過適當?shù)姆椒ㄏ蚴袌鰝鬟f有關企業(yè)價值的信號,以此來影響投資者的決策。根據(jù)信息不對稱理論,內部人比外部投資者更了解有關

6、企業(yè)未來現(xiàn)金流量、盈利能力和投資機會等的私下信息。信號模型雖然在直覺上很有吸引力,但并不能很好地解決現(xiàn)實資本結構問題。對其實證研究表明,這一模型對實際行為的預測能力很差,與其理論預測相反,杠桿作用率在差不多每個行業(yè)都與其盈利負相關。信號模型預測成長機會較多的和無形資產較多的行業(yè)比那些成熟的、固定資產比較多的行業(yè)更多地運用負債,這與我們觀察到的事實正好相反。信號模型的主要缺陷還在于它雖然說明某種特定的財務工具可以被作為一項信號,但卻沒有辦法解釋為什么要選擇這種而不是那種財務工具。另外信號傳遞的實際程度以及信號模型對于解釋

7、所觀察到的企業(yè)財務決策的貢獻很大程度上還是一個實證研究問題。　　2.6控制權理論　　控制理論是從剩余控制權的角度研究資本結構與企業(yè)價值的關系,該理論把企業(yè)看成是一個不完備的契約組織。由于無法預知未來,使得契約無法化解經營者、股東和債權人的利益差別和沖突。實現(xiàn)利益的關鍵在于剩余控制權,債務是企業(yè)的固定支出,債務過重,留給投資者和經營者的剩余收益就少。　　3評價　　　　盡管不同的理論對企業(yè)融資的認識視角不同,但都對負債融資形成共識:適度負債有利于增加企業(yè)價值;激勵理論認為負債可以激勵和約束經營者;控制權理論認為負債可

8、以阻止經營者濫用相機決策權,加強經營者的努力?？v觀mm以來40多年的資本結構研究,大部分是圍繞mm定理并放松其假設進行的。雖然非對稱信息論的引入,考慮了個人行為動機,使資本結構理論有了一次大飛躍,但也因其缺乏來自經驗的實證支持及各種解釋變量之間不具有理論上的一致性等,研究難有突破而陷入停滯,至今仍不能提供一個明確的答案來解決資本結