《第二章_外匯匯率和匯率制度》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

《國(guó)際金融》是一門系統(tǒng)研究在現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中國(guó)際貨幣、國(guó)際信用和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生、發(fā)展及其運(yùn)動(dòng)規(guī)律的學(xué)科。 第2章外匯匯率和匯率制度第一節(jié)外匯、匯率及其標(biāo)價(jià)方法第二節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素第三節(jié)西方匯率理論評(píng)介第四節(jié)匯率制度第五節(jié)匯率政策 第一節(jié)外匯、匯率及其標(biāo)價(jià)方法 外匯的概念外匯動(dòng)態(tài)意義上的外匯靜態(tài)意義上的外匯國(guó)際匯兌廣義上說(shuō)狹義上說(shuō)外國(guó)貨幣外幣支付憑證外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)其它貨幣資產(chǎn)不包括廣義外匯中的外幣有價(jià)證券 外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，有動(dòng)態(tài)（Dynamic）和靜態(tài)（Static）之分。動(dòng)態(tài)的外匯，是指把一國(guó)外匯兌換為另一國(guó)貨幣，以清償國(guó)際間債務(wù)的金融活動(dòng)，從這個(gè)意義上講，外匯就是國(guó)際結(jié)算。靜態(tài)的外匯又有狹義和廣義之分。 廣義的靜態(tài)的定義：指以外國(guó)貨幣表示的、在國(guó)際上可以自由兌換且能被各國(guó)普遍接受與使用的一系列金融資產(chǎn)。這些金融資產(chǎn)可用于充當(dāng)國(guó)際支付手段、外匯市場(chǎng)干預(yù)手段和國(guó)際儲(chǔ)備手段等，充分發(fā)揮外匯的多功能作用。各國(guó)外匯管制法令所稱的外匯就是廣義的外匯。 狹義外匯：通常所說(shuō)的外匯，以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。 我國(guó)對(duì)外匯的定義：外匯是指以下以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：（1）外國(guó)貨幣；（2）外幣支付憑證；（3）外幣有價(jià)證券；（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產(chǎn)。 IMF對(duì)外匯的定義：是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。其中包括由于中央銀行間及政府間協(xié)議而發(fā)行的在市場(chǎng)上不流通的債券，而不問(wèn)它是以債務(wù)國(guó)貨幣還是以債權(quán)國(guó)貨幣表示。 與外匯相關(guān)的概念1．外國(guó)貨幣就一個(gè)國(guó)家而言，除了本國(guó)法定貨幣外，其他國(guó)家的貨幣，均稱為外國(guó)貨幣。應(yīng)該注意的是，本國(guó)貨幣不管其可否自由兌換，對(duì)本國(guó)境內(nèi)人來(lái)說(shuō)，不能算作外國(guó)貨幣或外鈔、外匯。2．自由兌換貨幣主要是指該貨幣的發(fā)行國(guó)對(duì)該國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)下的支付和資本項(xiàng)下的收支不進(jìn)行管制或限制。（自由兌換貨幣、有限度自由兌換貨幣、不能自由兌換貨幣。）3．通用貨幣一種外國(guó)貨幣是可自由兌換的貨幣，且被世界各國(guó)在經(jīng)濟(jì)往來(lái)中廣泛接受并運(yùn)用，這種外國(guó)貨幣就稱為通用貨幣。 與外匯相關(guān)的概念4．世界貨幣　　在世界范圍內(nèi)流通的自由兌換貨幣。　　一種貨幣要成為世界貨幣必須具備兩個(gè)基本條件：一是排他性，即在統(tǒng)一的國(guó)際貨幣體系中，它是唯一的可充當(dāng)各種手段的貨幣；二是它可以作為最后的國(guó)際支付手段。　　世界貨幣必須可充當(dāng)國(guó)際支付手段、儲(chǔ)備手段和干預(yù)手段，是典型的外匯資產(chǎn)。5．黃金　　黃金已不是外匯，但黃金迄今為止仍保持著充當(dāng)最終支付手段的特點(diǎn)。 ◆一種外幣成為外匯的前提條件：可以自由兌換；被普遍接受 外匯的作用★國(guó)際購(gòu)買手段★國(guó)際支付手段★國(guó)際儲(chǔ)備手段★國(guó)際財(cái)富象征 外匯種類1.按外匯的可自由兌換程度劃分自由外匯：無(wú)需經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)便可以隨時(shí)動(dòng)用，或可以自由兌換成其他貨幣，向第三國(guó)辦理支付的外匯。有限自由外匯：在某種條件成立后，可以自由兌換。非自由兌換外幣：本國(guó)外匯管制嚴(yán)格，當(dāng)?shù)刎泿挪荒軆稉Q其他國(guó)家的貨幣。 2.按外匯的軟硬程度劃分硬通貨：是指國(guó)際信用較好、幣值穩(wěn)定、匯價(jià)呈堅(jiān)挺狀態(tài)的貨幣。軟通貨：是指幣值不穩(wěn)，匯價(jià)呈疲軟狀態(tài)的貨幣。3.按外匯的交割時(shí)間劃分即期外匯遠(yuǎn)期外匯 匯率及其標(biāo)價(jià)方法（一）外匯匯率的定義（二）匯率標(biāo)價(jià)方法 外匯匯率的定義1、一個(gè)國(guó)家的貨幣折算為另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率；2、外匯買賣的價(jià)格。 匯率標(biāo)價(jià)方法1、直接標(biāo)價(jià)法2、間接標(biāo)價(jià)法3、美元標(biāo)價(jià)法 1.直接標(biāo)價(jià)法(directquotation）直接標(biāo)價(jià)法又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法，是指用一定單位（1個(gè)單位或100個(gè)單位，10000個(gè)單位，100000個(gè)單位等）的外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣的方法。外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)貨幣，本國(guó)貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣如6.8266元/1美元（2010年3月8日中間價(jià)） 匯率上升代表本幣貶值，外幣升值 2.間接標(biāo)價(jià)法（indirectquotation）間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是指以一定單位的本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。例：2003年3月26日倫敦市場(chǎng)英鎊對(duì)美元的匯率是1英鎊=1.5736美元；英鎊兌歐元的匯率是1英鎊=1.4740歐元在倫敦外匯市場(chǎng)英鎊是基準(zhǔn)貨幣，美元是標(biāo)價(jià)貨幣；在紐約外匯市場(chǎng)，美元是基準(zhǔn)貨幣，歐元等是標(biāo)價(jià)貨幣（美元兌英鎊的匯率同時(shí)用直接和間接標(biāo)價(jià)法）。 世界上大部分國(guó)家都用直接標(biāo)價(jià)法，只有少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家用間接標(biāo)價(jià)法（美元、英鎊）… 3.美元標(biāo)價(jià)法(U.S.dollarquotationsystem)和非美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。非美元標(biāo)價(jià)法是指以非美元貨幣作為基準(zhǔn)貨幣，以美元作為標(biāo)價(jià)貨幣來(lái)表示各國(guó)匯率的方法。 匯率的種類1、按銀行買賣外匯劃分2、按外匯交割(delivery)時(shí)間劃分3、按銀行匯付資金的方式劃分4、按制定匯率的方法不同劃分5、其他匯率劃分 1、按銀行買賣外匯劃分買入?yún)R率(Buyingrate)賣出匯率(Sellingrate)中間匯率(Medialrate)現(xiàn)鈔匯率(Banknotebuyingrate) 問(wèn)題：外匯行情顯示:英鎊/人民幣的匯率為英鎊1561.67001524.92001566.36001.現(xiàn)鈔買入價(jià)/現(xiàn)匯買入價(jià)/現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯賣出價(jià)分別是多少?2.某出口商收到出口貨款100萬(wàn)英鎊，到銀行可兌換為多少人民幣？3.某人將1000英鎊現(xiàn)鈔兌換為人民幣,可得到多少人民幣?4.某進(jìn)口商需要10萬(wàn)英鎊對(duì)外支付購(gòu)買數(shù)碼相機(jī)的貨款,他需要準(zhǔn)備多少人民幣? 2、按外匯交割(delivery)時(shí)間劃分即期匯率(Spotrate)遠(yuǎn)期匯率(Forwardrate)Delivery:錢貨兩清外匯買賣中雙方可同時(shí)簽發(fā)支票完成 3、按銀行匯付資金的方式劃分電匯匯率(T/TRate--Telegraphictransferrate)信匯匯率(M/TRate—Mailtransferrate)票匯匯率(D/DRate—Draftrate) 出口商進(jìn)口商銀行銀行 4、按制定匯率的方法不同劃分基礎(chǔ)匯率一國(guó)貨幣對(duì)國(guó)際上某一關(guān)鍵貨幣所確定的比價(jià)。套算匯率（1）各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法,為了換算出各種貨幣間的匯率,必須通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。 5、其他匯率劃分1、銀行間匯率(Inter-bankrate)與商業(yè)匯率(Commercialrate)2、固定匯率（fixedexchangerate)與浮動(dòng)匯率(floatexchangerate）3、官定匯率(Officialrate)與市場(chǎng)匯率(Marketrate)4、貿(mào)易匯率(Commercialrate)與金融匯率(Financialrate) 第二節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素一、金本位制度下的外匯匯率二、布雷頓森林體系下的外匯匯率三、紙幣制度下的外匯匯率四、影響匯率變化的因素五、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 一、金本位制度下的外匯匯率金本位貨幣制度就廣義來(lái)說(shuō)是指以黃金為一般等價(jià)物的貨幣制度，包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。金幣本位制盛行于19世紀(jì)中期至20世紀(jì)初期，是典型的金本位制。 匯率的決定基礎(chǔ)──鑄幣平價(jià)（mintpar或speciepar）即兩國(guó)鑄幣單位的含金量之比。公式表示：1單位甲幣=x單位乙?guī)牛讕藕鹆俊乱規(guī)藕鹆?x）變動(dòng):外匯市場(chǎng)的實(shí)際匯率。由外匯的供求直接決定。圍繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)。 Eg.美國(guó)與英國(guó)貿(mào)易的情況英鎊含金量113.0016格令美元含金量23.22格令則鑄幣平價(jià)=113.0016/23.22=4.8665即￡1=$4.8665結(jié)論:匯率的波動(dòng)以黃金(輸送)點(diǎn)(GoldTransportPoint)為界限。 金幣本位制下匯率波動(dòng)的規(guī)則 二、布雷頓森林體系下外匯匯率的決定(1944年—1973年)(一)決定1.美元確定含金量為0.888671克黃金；2.其它國(guó)家貨幣規(guī)定含金量；3.其它國(guó)家貨幣含金量與美元含金量對(duì)比即為黃金平價(jià),也即為兩國(guó)間貨幣的匯率。Eg.英鎊的含金量規(guī)定為3.58134則:金平價(jià)=3.58134/0.888671=4.03即:￡1=$4.03 (二)變動(dòng)協(xié)定規(guī)定:各國(guó)貨幣匯率波動(dòng)的官定上下限為黃金平價(jià)上下各1%,由各國(guó)政府維持。Eg.英鎊與美元波動(dòng)的上下限為4.03+4.03x1%或4.03-4.03x1% 布雷頓森林體系下的匯率波動(dòng) 三、紙幣制度下的外匯匯率現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度，是1972年以后，許多國(guó)家放棄布雷頓森林體系下的釘住美元、在協(xié)議規(guī)定的幅度內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)的匯率制度后逐漸建立起來(lái)的，稱為“牙買加體系”。（一）匯率的決定基礎(chǔ)(一)理論上:由貨幣的購(gòu)買力平價(jià)決定；(二)實(shí)際上:由于普遍存在紙幣貶值(Depreciation),因此,出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值。 （二）匯率的波動(dòng)規(guī)則牙買加體系以實(shí)行浮動(dòng)匯率制為核心，因此匯率的波動(dòng)是經(jīng)常的、頻繁的，匯率的漲落幾乎不受限制。 牙買加體系下的匯率自由浮動(dòng) 四、影響匯率變化的主要因素（一）國(guó)際收支狀況（二）通貨膨脹程度（三）利率水平（四）政府干預(yù)（五）市場(chǎng)預(yù)期 （一）國(guó)際收支狀況(balanceofpayment)直接原因短期變化的重要因素逆差，外匯匯率上升，即本幣貶值；順差，外匯匯率下降，或本幣升值。 （二）通貨膨脹程度(RelativeInflationRates)影響匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期因素。通貨膨脹率較高國(guó)家的貨幣趨于貶值；反之，貨幣升值。通貨膨脹意味著物價(jià)升高，貨幣購(gòu)買力降低，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣對(duì)內(nèi)貶值。在大多數(shù)情況下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值必然引起對(duì)外貶值。 （三）利率差(relativeinterestrates)利率提高國(guó)外資本流入外匯供給增加外匯匯率下降，本幣升值利率提高投資和消費(fèi)需求減少抑制進(jìn)口、促進(jìn)出口貿(mào)易收支順差外匯匯率下降，本幣升值 （四）政府干預(yù)有十分深遠(yuǎn)的影響干預(yù)主要有幾種形式：1、直接在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯，使匯率變動(dòng)有利于本國(guó)；2、調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策，或改變兩者之間的搭配情況；3、在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場(chǎng)心理。 （五）市場(chǎng)預(yù)期(expectations)在國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)行為盛行的情況下，市場(chǎng)的心理預(yù)期對(duì)匯率變動(dòng)起很大的作用。如果從事外匯投機(jī)買賣的交易者預(yù)期某國(guó)的通貨膨脹率將會(huì)比別國(guó)高，實(shí)際利率將比別國(guó)低，國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目將有逆差，或者有其他因素對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，那么該國(guó)貨幣就會(huì)在市場(chǎng)上被拋售，該國(guó)匯率就會(huì)下跌，反之匯率就會(huì)上升。 五、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（以貶值為例）（一）對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響貨幣對(duì)外貶值：促進(jìn)出口，限制進(jìn)口；貶值能否產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)，仍要受許多因素的制約：第一，貶值的傳導(dǎo)進(jìn)程受時(shí)效制約。 存在J曲線效應(yīng)（見(jiàn)下圖）貨幣貶值的正效應(yīng)時(shí)間并不是持久的，一般情況下只能維持1年半到3年，過(guò)期即消失。 第二，一國(guó)運(yùn)用紙幣貶值方式，是建立在以下兩個(gè)前提之上的：一是國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲小于紙幣貶值程度或外匯匯率上漲程度，二是其他國(guó)家并沒(méi)有或還沒(méi)有采取相應(yīng)的報(bào)復(fù)措施。第三，貶值對(duì)貿(mào)易收支的改善還受到進(jìn)出口商品需求彈性大小的制約。即必須滿足“馬歇爾-勒納條件”。 （二）貶值對(duì)國(guó)際資本的影響1、一般來(lái)說(shuō)，貶值會(huì)導(dǎo)致短期資本外逃。2、一般來(lái)說(shuō)，貶值會(huì)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本流入。 （三）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響貶值會(huì)給一國(guó)通貨膨脹帶來(lái)壓力，引起物價(jià)上漲。（1）從進(jìn)口角度分析；（2）從出口角度分析；（3）從貨幣發(fā)行量角度分析。 從１９８０年起，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)兩種變化，首先是對(duì)外貿(mào)易赤字逐年擴(kuò)大，到１９８４年高達(dá)１６００億美元，占當(dāng)年ＧＮＰ的３．６％。其次是政府預(yù)算赤字的出現(xiàn)。在雙赤字的陰影下，美國(guó)政府便以提高國(guó)內(nèi)基本利率引進(jìn)國(guó)際資本來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，外來(lái)資本的大量流入使得美元不斷升值，美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，于是擴(kuò)大到外貿(mào)赤字的危機(jī)。在這種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的壓力下，美國(guó)寄希望以美元貶值來(lái)加強(qiáng)美國(guó)產(chǎn)品對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力，以降低貿(mào)易赤字。１９８５年９月，美、日、德三國(guó)達(dá)成廣場(chǎng)協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過(guò)分高估的美元價(jià)格。自從廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元與馬克開始大幅升值，日元從１９８５年２月的１美元兌換２３６日元到１９８７年升值到１比１２０日元，馬克亦然。在日元與馬克持續(xù)升值而美元大幅貶值的情況下，疲軟的美元對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并無(wú)好處，美國(guó)的對(duì)外出口也沒(méi)有成長(zhǎng)且貿(mào)易赤字仍舊在逐年擴(kuò)大。 １９８７年Ｇ５國(guó)家再度在法國(guó)羅浮宮聚會(huì)，檢討“廣場(chǎng)協(xié)議”以來(lái)對(duì)美元不正常貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來(lái)降低美國(guó)貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國(guó)出口貿(mào)易并沒(méi)有成長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的癥結(jié)在于國(guó)內(nèi)巨大的財(cái)政赤字。于是羅浮宮協(xié)議要美國(guó)不再?gòu)?qiáng)迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來(lái)挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)。也就是說(shuō)，廣場(chǎng)協(xié)議并沒(méi)有找到當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對(duì)其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無(wú)補(bǔ)。相反的是，“廣場(chǎng)協(xié)議”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)則產(chǎn)生難以估量的影響。因?yàn)?，廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元大幅度地升值，對(duì)日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達(dá)到經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來(lái)維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣。從１９８６年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國(guó)內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了１９８０年代日本著名的泡沫經(jīng)濟(jì)。這個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫在１９９１年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有復(fù)蘇之跡象?？磥?lái)日本官員“妖魔化”人民幣的實(shí)質(zhì)在于希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)步日本后塵。對(duì)此國(guó)人應(yīng)該提高警惕。 第三節(jié)匯率決定理論一、購(gòu)買力平價(jià)論二、利率平價(jià)理論 一、購(gòu)買力平價(jià)論（一）核心觀點(diǎn)卡塞爾(G.Cassel)1916年兩種貨幣購(gòu)買力之比決定兩國(guó)貨幣的匯率。這個(gè)理論又分兩部分： 1．絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：是指本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣之間的均衡匯率等于本國(guó)與外國(guó)貨幣購(gòu)買力或物價(jià)水平之間的比率。　　公式表示：R：代表本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的匯率　：代表本國(guó)物價(jià)指數(shù)PB：代表外國(guó)物價(jià)指數(shù)　　它說(shuō)明的是在某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，決定的主要因素即為貨幣購(gòu)買力或物價(jià)水平。 2．相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：是指不同國(guó)家的貨幣購(gòu)買力之間的相對(duì)變化，是匯率變動(dòng)的決定因素。認(rèn)為匯率變動(dòng)的主要因素是不同國(guó)家之間貨幣購(gòu)買力或物價(jià)的相對(duì)變化；同匯率處于均衡的時(shí)期相比，當(dāng)兩國(guó)購(gòu)買力比率發(fā)生變化。則兩國(guó)貨幣之間的匯率就必須調(diào)整。　　公式表示：其中，R1,R0分別表示一定時(shí)期和基期的匯率；IA、IB分別表示A、B兩國(guó)一定時(shí)期與基期物價(jià)水平之比。 （二）對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)該理論的主要價(jià)值：1．該理論較令人滿意地解釋了長(zhǎng)期匯率變動(dòng)的原因。2．相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論在物價(jià)劇烈波動(dòng)、通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期具有相當(dāng)?shù)囊饬x。3．該理論有可能在兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系新建或恢復(fù)時(shí)，提供一個(gè)可參考的均衡匯率。 該理論的主要問(wèn)題：1、設(shè)定的條件脫離現(xiàn)實(shí)2、論斷偏頗，以偏概全3、忽視匯率與物價(jià)變動(dòng)的相互影響 二、利率平價(jià)理論核心觀點(diǎn)通過(guò)利率同即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的關(guān)系來(lái)說(shuō)明匯率的決定與變動(dòng)的原因。該學(xué)說(shuō)認(rèn)為遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利差決定的，（遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水率約等于兩國(guó)間的利率差異）并且高利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必為升水，在沒(méi)有交易成本（transactioncost）的情況下，遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國(guó)利差，即利率平價(jià)（interestparity）成立。 公式：本國(guó)利率Ia,外國(guó)利率為Ib，S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率，匯率標(biāo)價(jià)法為直接標(biāo)價(jià)法。為升貼水率；公式表明：1、利率低的國(guó)家的貨幣其遠(yuǎn)期匯率必為升水；利率高的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必為貼水；其升貼水大致等于兩國(guó)貨幣的利率差。2、即期匯率與利率之間的變動(dòng)關(guān)系,即本幣利率提高,會(huì)促使本幣的即期匯率呈上升趨勢(shì)。 利率平價(jià)的例子：例A假定美元和英鎊的利率以及匯率分別為：i$，3個(gè)月=每年5.96%St=$1.5000/￡i￡，3個(gè)月=每年8.00%Ft，3個(gè)月=$1.4925/￡ 例B假定美元和英鎊的利率以及匯率分別為：i$，3個(gè)月=每年5.96%St=$1.5000/￡i￡，3個(gè)月=每年8.00%Ft，3個(gè)月=$1.52/￡例B假定美元和英鎊的利率以及匯率分別為：i$，3個(gè)月=每年5.96%St=$1.5000/￡i￡，3個(gè)月=每年8.00%Ft，3個(gè)月=$1.48/￡ 評(píng)價(jià)（1）沒(méi)有考慮交易成本，如果考慮到各種交易成本，不但會(huì)影響匯率與利率的關(guān)系，而且也往往會(huì)影響投資者轉(zhuǎn)移投資的興趣；（2）該理論假定資本流動(dòng)不存在障礙，即外匯市場(chǎng)必須高度完善，但很少有國(guó)家能具備這個(gè)條件；（3）凱恩斯完全忽視了投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的影響力以及政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，因此按此理論預(yù)測(cè)的遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)往往與實(shí)際有差別。 第四節(jié)匯率制度ForeignExchangeSystem 含義一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排或規(guī)定。 區(qū)分匯率制度ExchangeRateSystem）和匯率政策（ExchangeRatePolicy）匯率制度分類：固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度匯率政策是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為達(dá)到一定的目的，通過(guò)金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把匯率確定或控制在適度水平而采取的政策手段。匯率政策包含內(nèi)容：匯率政策所追求的目標(biāo)和匯率政策所采取的政策手段 浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間貨幣制度金本位制度紙幣制度匯率制度固定匯率制度固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度實(shí)施的大致時(shí)間19世紀(jì)初～1930s1940s～19731973至今 固定匯率制度(一)含義:兩國(guó)貨幣比價(jià)基本固定或把兩國(guó)貨幣匯率的波動(dòng)界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)。(二)種類:金本位制度的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度 (三)維護(hù)固定匯率所采取的措施1.提高利率水平2.動(dòng)用外匯儲(chǔ)備3.外匯管制4.舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定5.實(shí)行貨幣公開貶值 浮動(dòng)匯率制度(一)含義政府對(duì)匯率不加固定,也不規(guī)定上下波動(dòng)的界限,聽任外匯市場(chǎng)根據(jù)外匯的供求情況,自行決定本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的匯率。 (二)種類按政府是否干預(yù)分:自由浮動(dòng)(freefloating)與管理浮動(dòng)(managementfloating)按浮動(dòng)形式分:單獨(dú)浮動(dòng)(independentlyfloating)與聯(lián)合浮動(dòng)(jointfloating) 固定匯率制優(yōu)劣比較優(yōu)點(diǎn)固定匯率制有利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展有利于抑制國(guó)際貨幣投機(jī)缺點(diǎn)喪失了貨幣政策的獨(dú)立性往往以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為代價(jià)容易出現(xiàn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩 優(yōu)點(diǎn)浮動(dòng)匯率制能夠?qū)嵭歇?dú)立的貨幣政策國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)減少國(guó)際儲(chǔ)備量，提高資源利用效率匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊作用較小缺點(diǎn)容易造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不利國(guó)際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國(guó)更有通貨膨脹傾向浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣比較 香港的聯(lián)系匯率制度香港于1983年成功實(shí)行聯(lián)系匯率制度。主要內(nèi)容：（1）發(fā)鈔銀行（匯豐、渣打、中行）一律以1美元:7.8港元的固定匯率向外匯基金交存美元，換取等值的港元“負(fù)債證明書”作為發(fā)鈔準(zhǔn)備，才能發(fā)港元現(xiàn)鈔。（2）如發(fā)鈔行向外匯基金退回港幣與“負(fù)債證明書”則按1美元:7.8港元的固定匯率贖回美元。（3）金融機(jī)構(gòu)需要港幣按1美元:7.8港元向發(fā)鈔行交付美元領(lǐng)取港幣；如退回港幣，則按原比價(jià)贖回美元。 自我穩(wěn)定機(jī)制外匯基金—由香港金融管理局管理購(gòu)買無(wú)息負(fù)債證明書以1：7.8的兌換匯率交出等值美元交回?zé)o息負(fù)債證明書以1：7.8的兌換匯率取回等值美元匯豐銀行80%渣打銀行15%中國(guó)銀行5%發(fā)鈔銀行其它持牌銀行取得港幣現(xiàn)鈔存入港幣現(xiàn)鈔等值美元等值美元 自我維護(hù)（匯率穩(wěn)定）機(jī)制通過(guò)商業(yè)銀行與發(fā)鈔行的套匯活動(dòng)形成如港幣貶值為1美元=7.9港元商業(yè)銀行對(duì)發(fā)鈔行及發(fā)鈔行對(duì)外匯基金以1美元=7.8港元退回“負(fù)債證明書”及港元,贖回美元以1美元=7.9港元賣美元美元供應(yīng)增多,美元匯價(jià),接近1美元=7.8港元外匯市場(chǎng)港元升值是如何穩(wěn)定的？ 需要關(guān)注的幾個(gè)數(shù)字7.8100%“2” 外匯基金—由香港金融管理局管理購(gòu)買無(wú)息負(fù)債證明書以1：7.8的兌換匯率交出等值美元交回?zé)o息負(fù)債證明書以1：7.8的兌換匯率取回等值美元①現(xiàn)鈔發(fā)行與回籠匯豐銀行80%渣打銀行15%中國(guó)銀行5%發(fā)鈔銀行其它持牌銀行取得港幣現(xiàn)鈔存入港幣現(xiàn)鈔等值美元等值美元②同業(yè)現(xiàn)鈔市場(chǎng)100%的準(zhǔn)備金 外匯市場(chǎng)的“2”個(gè)層次1、價(jià)格固定的發(fā)鈔市場(chǎng)2、港幣匯率自由浮動(dòng)的公開外匯市場(chǎng)在香港的公開外匯市場(chǎng)上，港幣的匯率是自由浮動(dòng)的。港幣匯率由市場(chǎng)的供求狀況決定。港幣與美元之間固定的聯(lián)系匯率水平(1：7.8)是在外匯市場(chǎng)上由匯率浮動(dòng)實(shí)現(xiàn)的。聯(lián)系匯率與市場(chǎng)匯率、固定匯率與浮動(dòng)匯率并存，正是香港聯(lián)系匯率制度的自我穩(wěn)定機(jī)制所在。 聯(lián)系匯率制度香港的聯(lián)系匯率制度是一種固定匯率制度，學(xué)術(shù)名為貨幣局制度（CurrencyBoardArrangement,簡(jiǎn)稱CBA）。其主要特征：本幣對(duì)儲(chǔ)備貨幣的匯率鎖定在既定匯率下本幣的發(fā)行量應(yīng)與外匯儲(chǔ)備量嚴(yán)格對(duì)應(yīng)聯(lián)系匯率與市場(chǎng)匯率、固定匯率與浮動(dòng)匯率并存 利弊分析利：有助于穩(wěn)定投資者的信心，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定國(guó)際收支逆差港幣被拋售或資本流出美元外匯減少發(fā)鈔行向外匯基金交回負(fù)債證明贖回美元基礎(chǔ)貨幣減少貨幣供應(yīng)量減少利率上升物價(jià)下降趨于穩(wěn)定 利弊分析弊：削弱了貨幣當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的靈活性和自主性經(jīng)濟(jì)學(xué)家Krugman的“三元悖論”說(shuō)：⑴Adjustment——貨幣政策的獨(dú)立性⑵Confidence——匯率的穩(wěn)定性⑶Liquidity——資本的流動(dòng)性 92第五節(jié)匯率政策ExchangeRatePolicy 一國(guó)貨幣當(dāng)局為達(dá)到一定的目的,通過(guò)金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)確定或控制在適度水平而采取的政策手段.一、含義 二、匯率政策的目標(biāo)內(nèi)部平衡與外部平衡94 三、重點(diǎn)內(nèi)容選擇匯率制度控制匯率變動(dòng)幅度確定適度的匯率水平進(jìn)行國(guó)際協(xié)調(diào) 四、實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的手段1.法定貶值2.法定升值3.本幣高估4.本幣低估5.釘住政策 法定貶值概念：由法律明文規(guī)定降低本國(guó)貨幣的金平價(jià)，提高一本幣所表示的外國(guó)貨幣價(jià)格的措施就叫貨幣的法定貶值。作用：固定匯率制度下，法定貶值促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。（浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，也可以達(dá)到固定匯率制下公開貶值的作用。） 法定升值概念：用法律明文規(guī)定提高本國(guó)的金平價(jià)，降低以本幣所表示的外幣的價(jià)格就叫貨幣的法定升值。作用：是本國(guó)貨幣進(jìn)一步堅(jiān)挺，擴(kuò)大在國(guó)際范圍內(nèi)的支付與作用，降低對(duì)外投資成本。（在浮動(dòng)匯率制下，一些國(guó)家的貨幣在一定時(shí)期內(nèi)保持上浮趨勢(shì)，同樣具有貨幣法定升值的作用。） 本幣高估概念：一國(guó)政府為了實(shí)現(xiàn)其匯率政策目標(biāo)，超過(guò)本幣的實(shí)際價(jià)值而人為的提高本幣的對(duì)外匯率。作用：利于進(jìn)口，不利出口；利于輸入勞務(wù)，不利輸出勞務(wù)；利于資本輸出，不利資本輸入。 本幣低估概念：一國(guó)政府為了實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)，以低于本幣實(shí)際價(jià)值而人為的降低本幣的對(duì)外匯率。作用：利于出口，不利進(jìn)口；利于勞務(wù)輸出，不利勞務(wù)輸入；利于資本流入，不利于資本流出。 釘住政策概念:一國(guó)貨幣按固定比價(jià)同某一與其經(jīng)濟(jì)密切國(guó)家的貨幣或綜合貨幣單位相聯(lián)系,并通過(guò)這個(gè)比價(jià)換算該國(guó)與其他外幣之間的匯率.