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1、私募基金阿爾法策略與貝塔策略分析私募排排網研究中心陳琴目前,由于國內做空機制及手段寥寥,陽光私募基金主要是依靠基金管理人卓越的選股能力或者比較靈活的倉位控制來獲取超額收益的盈利模式?;诖耍绻覀円ヅ袛嗨侥蓟鸬挠芰?,可以從以下兩點來關注,其一,基金的選股能力怎么樣;其二,對倉位的控制能力怎么樣。也即是基金獲取阿爾法的能力和掌控貝塔的能力。通常,能夠同時做到高阿爾法和非常強的倉位把握能力的基金可以說是風毛麟角。某些基金,可能具備非常強的行業(yè)把握和個股選擇能力,以高阿爾法取勝,那么可能它對倉位的控制能力就會相對薄弱;也有些基
2、金更攢長對市場的趨勢的把握進而通過對倉位的控制來獲取超額收益,可能其個股的選擇能力就會相對薄弱。當然,也有基金能魚與熊常兼得,最后獲取比較高的超額收益。根據Jensen于1968年對資本資產定價模型的完善,以滬深300作為市場基準,我們分別對某類基金的同期兩年歷史業(yè)績進行回歸,分別得出阿爾法和貝塔,進而分析基金的操作方式和操作能力,以及在不同的市場環(huán)境下不同策略基金的表現。尺產勺+Q(心一心)+付其屮:為某證券的期望收益率,為無風險收益率,尺”為市場平均收益率,0〃為該證券的系統風險,叫則為阿爾法收益。新價值2期,羅偉廣,阿爾法策
3、略占優(yōu)根據上文的Jensen回歸模型,我們計算出新價值2期的阿爾法值為4.21%,貝塔值為86.68%,屬于相對高阿爾法和高貝塔產品。這說明相比于對貝塔下行風險的控制能力,新價值2期的對股票的操作能力更勝一籌,由此顯示出新價值2期是阿爾法策略占優(yōu)產品。表新價值2期兩年風險收益指標兩年月均收益累計收益標準差夏普比率信息比率阿爾法貝塔上行捕獲率下行捕獲率產品5.66%235.42%9.96%54.94%81.58%4.21%86.68%144.55%23.87%市場1.26%22.01%9.31%11.55%n/an/an/an/an
4、/a數據來源:私募排排網那么阿爾法策略占優(yōu)的基金的凈值表現有什么特點呢?進一步分析,新價值2期成立于2008年2月190,如圖1通過滬深300指數的走勢,我們把市場從2(X)8年3月到2010年8月的表現劃分為三個階段分析。第一階段(2008年4月30H-2008年10月31日):市場單邊下跌。伴隨著市場的單邊下跌,新價值2期的凈值也大幅縮水,于2008年10月31日降到最低點0.4365o第二階段(2008年10月31日?2009年7月31日):市場單邊上揚。此期間滬深300指數一躍從1663點到3774點,產品的凈值在此期間也
5、從0.4365上漲到1.3373,盈利能力膨脹。第三階段(2009年7月311=1-2010年8月27日):市場反復震蕩。在最后這個市場反復震蕩的過程中,從趨勢上面來看,產品凈值幾乎都處于上升勢頭。圖1:新價值2期凈值和滬深300指數走勢圖亠[E0gH9^0I04El【g=!£7010zElox5、貯oioz-HgwfzEOsz[nIeo氏I^OIOZ口0心匸二氐600Z?LHCHOI冊600Z口ogEWOOZ-rHco=8&600"口匸匸E600Z口0心匸9疋6000?匸1冒舟6000口0"匸寸芒6000?LHCH聲6000匚8
6、0Hz^6000口ICOHI>6002軒800E口OEH二曲8000口ICOH0I曲8000亠口0gH6>800z亠rHcoH8曲8002口ICOEU松8002-口0£9&8003-口■EEogHt^^ooA口懇O數據來源:私募排排網星石1期,江暉,貝塔策略占優(yōu)同樣,我們計算出星石1期的阿爾法值為0.76%,貝塔值為15.43%,屬于相對低阿爾法和低貝塔產品。這說明產品使用的是貝塔策略,對下行風險的控制比較嚴格,這種策略導致的是在市場上揚或者震蕩期間,獲取阿爾法超額收益的能力可能不及阿爾法策略基金。表2:星石1期兩年風險收益指標兩
7、年月均收益累計收益標準差夏普比率信息比率阿爾法貝塔上行捕獲率下行捕獲率產品1.12%29.84%2.56%36.63%2.12%0.76%15.43%24.80%-1.29%市場0.95%13.26%9.43%&10%n/an/an/a數據來源:私募排排網進一步分析,星石1期成立于2007年7月30日,如圖2通過滬深300指數的走勢,我們把市場從2007年10月到2010年8月的表現劃分為三個階段。第一階段(2007年10月19S-2008年10月20日):市場近乎單邊下跌。2007年10月19口,滬深300指數為5614點,20
8、08年10月20日跌到1897點,在此階段,星石1期的凈值處于平緩上升的趨勢。第二階段(2008年1()月20H-2009年7月20日):市場單邊上揚。隨著市場的慢慢恢復,星石1期凈值的漲勢也在逐步增大。第三階段(2009年7月20B-2010年8