《財(cái)務(wù)成本管理第六章資本成本》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、1第六章　資本成本2本章概述本章資本成本的確定是基礎(chǔ)，后面很多章節(jié)都要用到資本成本，因此本章的題型除單選題、多選題、計(jì)算題外，很容易和第七章、八章綜合起來考察。大綱要求：理解資本成本的概念，能夠估計(jì)普通股成本、債務(wù)成本以及企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。34第一節(jié)　資本成本概述一、資本成本的概念（一）資本成本的含義一般說來，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為機(jī)會(huì)成本。資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率

2、。5（二）資本成本的概念的兩個(gè)方面資本成本的概念包括兩個(gè)方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動(dòng)有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，它是投資所要求的最低報(bào)酬率。這兩個(gè)方面既有聯(lián)系，也有區(qū)別。為了加以區(qū)分，我們稱前者為公司的資本成本，后者為投資項(xiàng)目的資本成本。61.公司資本成本含義公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)影響因素一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素：（1）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：是指無風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率。（2

3、）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動(dòng)性越大，股東要求的報(bào)酬率也就越高。由于公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同），因此各公司的資本成本不同。72.投資項(xiàng)目的資本成本含義投資項(xiàng)目的資本成本是指項(xiàng)目本身所需投資資本的機(jī)會(huì)成本。影響因素不同投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，所以它們要求的最低報(bào)酬率不同。每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。83.公司資本成本和項(xiàng)目資本成本的區(qū)別區(qū)別公司資

4、本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率。項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的最低報(bào)酬率。本章主要介紹公司資本成本。有關(guān)項(xiàng)目資本成本的問題，我們將在長(zhǎng)期投資部分進(jìn)一步討論。關(guān)系如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)(1)等于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本；(2)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本；(3)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本低于公司的資本成本。910二、資本成本的用途用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、評(píng)估企業(yè)價(jià)值和業(yè)

5、績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。三、估計(jì)資本成本的方法為了估計(jì)公司的資本成本，需要估計(jì)資本的要素成本，然后根據(jù)各種要素所占的百分比，計(jì)算出加權(quán)平均值。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：多選題一個(gè)公司資本成本的高低，取決于（?。?。A.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率D.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)11BCD多選題下列關(guān)于資本成本的說法正確的有（?。?。A.公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則項(xiàng)目的資本成本也就較高B.公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)C.項(xiàng)目資本成本是投資所要求的最低報(bào)酬率D.項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本12BC13第二節(jié)普通股成本的估計(jì)本節(jié)要點(diǎn)

6、一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型二、股利增長(zhǎng)模型三、債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法14一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）基本公式Ks＝RF＋β×（Rm－RF）式中：RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β——該股票的貝塔系數(shù)；Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率;（Rm－RF）——權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；β×（Rm－RF）——該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。15【教材例6-1】市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率14%，某公司普通股β值為1.2。普通股的成本為：Ks=10%＋1.2×（14%-10%）=14.8%16（二）無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)通常認(rèn)為，政府債券沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，可以代表無風(fēng)險(xiǎn)利率。1.

7、政府債券期限的選擇通常選擇法選擇理由通常認(rèn)為，在計(jì)算公司資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。（1）普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券。（2）資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)。（3）長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小172.選擇票面利率或到期收益率通常選擇法選擇理由應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。不同時(shí)間發(fā)行的長(zhǎng)期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長(zhǎng)期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。不同年份發(fā)行的、票面利率和計(jì)息期不等的上市債券，根據(jù)當(dāng)前市價(jià)和未來現(xiàn)金流計(jì)算的到期

8、收益率只有很小差別。183.選擇名義利率或?qū)嶋H利率（1）通貨膨脹的影響這里的名義利率是指包含了通貨膨脹的利率，實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹的利率。兩者關(guān)系可表述如下式：如果企業(yè)對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量