《財(cái)務(wù)管理第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、6.1資金成本6.2杠桿原理6.3資本結(jié)構(gòu)案例分析本章小結(jié)思考題自測(cè)題第六章資本結(jié)構(gòu)決策1一、資本成本的概念資本成本這個(gè)概念可以從兩個(gè)角度進(jìn)行解釋：1.從籌資角度看，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)；2.從投資角度看，資本成本是投資者(包括股東和債權(quán)人)因讓渡資本使用權(quán)所要求的最低收益率或投資的機(jī)會(huì)成本，即投資于具有相同風(fēng)險(xiǎn)和期限的其他證券所必須達(dá)到的報(bào)酬率。第一節(jié)資本成本22、資本成本的內(nèi)容從籌資上看，是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，它包括籌集費(fèi)用和使用費(fèi)用兩部分?；I集費(fèi)用：是資本在籌集過(guò)程中支付的各種費(fèi)用，包括手續(xù)費(fèi),發(fā)行股票、債券支付的廣告費(fèi)、印刷費(fèi)、評(píng)估

2、費(fèi)、公證費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。特點(diǎn)：籌資費(fèi)是一次性發(fā)生的。使用費(fèi)用：是企業(yè)為占用資本而發(fā)生的支出。包括銀行借款的利息、債券的利息和股票的股利以及向投資者分配的利潤(rùn)等。它是企業(yè)資本成本的主體，也是資本成本控制的重點(diǎn)。特點(diǎn)：使用費(fèi)用是經(jīng)常發(fā)生的。33、資本成本的種類個(gè)別資本成本：包括銀行借款成本、債券成本、普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本，用于評(píng)價(jià)各種籌資方案綜合資本成本：各種個(gè)別資本成本的加權(quán)平均成本，用于資本結(jié)構(gòu)決策邊際資本成本：新籌集資本的成本，用于追加籌資決策44、資本成本的作用比較、選擇籌資方案的重要依據(jù)籌資方式的比較：個(gè)別資本成本資本結(jié)構(gòu)的決策：綜合資本成本追加籌資的決

3、策：邊際資本成本評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案的重要標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)投資項(xiàng)目的投資收益率大于資本成本，該投資才可行。評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)：當(dāng)企業(yè)的資本收益率大于資本成本，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)才有效。55、資本成本的表現(xiàn)形式資本成本的表現(xiàn)形式有兩種：絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)絕對(duì)數(shù)表示資本總成本，即資本籌集費(fèi)用和使用費(fèi)用之和，但很少使用，資本成本通常以相對(duì)數(shù)的形式表示，稱為資本成本率，簡(jiǎn)稱資本成本。資本成本在按年度計(jì)算，并且不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，它指資本的年使用費(fèi)用占籌資凈額的比率。65、資本成本的表現(xiàn)形式考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，資本成本采用折現(xiàn)模式計(jì)算：使得“籌資凈額現(xiàn)值-未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0”

4、成立的折現(xiàn)率即資本成本7二、個(gè)別資本成本的計(jì)算1、長(zhǎng)期借款的資本成本：包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)兩部分。按照現(xiàn)行稅法和會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，借款利息可在所得稅前列支，這樣能使企業(yè)抵減一部分利潤(rùn)，少交所得稅，因此，企業(yè)自身實(shí)際承擔(dān)的借款年使用費(fèi)應(yīng)為：借款本金×借款利率×（1－所得稅稅率）？計(jì)算公式81、長(zhǎng)期借款的資本成本：在計(jì)算長(zhǎng)期銀行借款資本成本時(shí)，由于借款手續(xù)費(fèi)用相對(duì)較少，有時(shí)也可忽略不計(jì)。這樣，長(zhǎng)期銀行借款的資本成本可以簡(jiǎn)化為：即f=0資金成本=利息率×（1－所得稅率）91、長(zhǎng)期借款的資本成本：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的借款資本成本：例6-1，不考慮時(shí)間價(jià)值的資本成本8.02%考慮時(shí)間價(jià)值

5、的資本成本8.05%表示銀行借款資本成本。102、長(zhǎng)期債券成本長(zhǎng)期債券資本成本：債券利息和籌資費(fèi)用特點(diǎn)：◎債券利息具有抵稅的作用◎債券的籌資費(fèi)用一般較高，不可省略籌資凈額=債券發(fā)行價(jià)格（1-籌資費(fèi)率）=L(1-f)L-債券發(fā)行價(jià)格T-所得稅稅率f-籌資費(fèi)率發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三種，在計(jì)算籌資額時(shí)應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格計(jì)算，而利息只能按面值和票面利率計(jì)算確定。112、長(zhǎng)期債券成本如果企業(yè)發(fā)行的債券是每年付息一次，到期還本，則債券的資本成本（考慮時(shí)間價(jià)值）為：例6-2Kb以折現(xiàn)率的方式表示債券的資本成本Bo債券發(fā)行價(jià)格Bn債券面值在實(shí)務(wù)中，通常利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算長(zhǎng)期債券的資本成本，雖

6、然這種方法沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，計(jì)算結(jié)果不夠準(zhǔn)確，但計(jì)算簡(jiǎn)便，易于掌握和運(yùn)用。123.優(yōu)先股成本優(yōu)先股是介于債券和普通股之間的一種混合證券，他同時(shí)具有債券和普通股的一些特征，與債券相同之處是優(yōu)先股籌資一般要定期按固定的股利率向持股人支付股息，不同之處是，它沒(méi)有到期日。優(yōu)先股的資本成本包括籌資費(fèi)用和股息支付。特點(diǎn)：股息較穩(wěn)定，且稅后支付，不具有減稅作用。計(jì)算公式：表示優(yōu)先股價(jià)格表示優(yōu)先股股利134.普通股成本從理論上說(shuō)，普通股的資本成本可以被看作是為保證普通股股東的必要投資收益，企業(yè)必須向投資者支付的最低收益率。由于普通股的股利往往隨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況變化而變化，因此，普通股的資本成本在

7、計(jì)算上更加困難。特點(diǎn)：股利不固定，股利隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的變動(dòng)而變動(dòng)；普通股風(fēng)險(xiǎn)最大，要求收益率最高。普通股成本的確定方法：現(xiàn)金股利固定增長(zhǎng)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型14因?yàn)椋核?，將等?hào)兩邊同乘上后再減去上式，則：當(dāng)大于，時(shí)，于是：→→KS普通股股東要求的收益率P0普通股市價(jià)D0D1普通股股利g股利增長(zhǎng)率154.普通股成本現(xiàn)金股利固定增長(zhǎng)模型法現(xiàn)金股利增長(zhǎng)模型的基本假設(shè)是：普通股股東長(zhǎng)期持有股票，股票的現(xiàn)金股利是以固定的年增長(zhǎng)率g遞增，且增長(zhǎng)率g小于投資者要求的收益率Ks，那么普通股的現(xiàn)值為：16