《資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理 財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、!!"#$%&’(資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)關(guān)系與公司治理#####################################中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)!"!#$"由不同融資方式形成的復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)背后是不同類型的投資者群體,其收益索取權(quán)和對(duì)公司的控制權(quán)不同,必然會(huì)導(dǎo)致其目標(biāo)不一致和發(fā)生利益沖突,從而產(chǎn)生代理問(wèn)題。公司治理機(jī)制的引入旨在降低代理成本,維持各類投資者對(duì)公司合約的參與,而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)則是受財(cái)務(wù)關(guān)系及公司治理結(jié)構(gòu)影響的動(dòng)態(tài)、內(nèi)生性概念。本文擬對(duì)這種認(rèn)識(shí)和關(guān)系進(jìn)行分析和論述。!%&’"代理成本資本結(jié)構(gòu)公司治理廣義的資本結(jié)構(gòu)不僅包括負(fù)債與權(quán)益比例,還包括權(quán)益的均衡行為。本文以管理者100#持股、零負(fù)債的資

2、本結(jié)構(gòu)為內(nèi)部結(jié)構(gòu)、債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及復(fù)雜的衍生證券融資。融資方起點(diǎn),分析逐步復(fù)雜化的資本結(jié)構(gòu)、其背后的財(cái)務(wù)關(guān)系以及與式多樣化形成的復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)意味著收益和權(quán)利在不同類之相適應(yīng)的公司治理結(jié)構(gòu)。型投資者之間的分配,其背后是擁有不同收益索取權(quán)和公司!、"#$%控制權(quán)的利益群體以及他們之間相互糾結(jié)、沖突、牽制的財(cái)(一)管理者持股比例務(wù)關(guān)系,其代價(jià)必然是因目標(biāo)不一致和利益沖突而產(chǎn)生的代管理者(創(chuàng)業(yè)者)100#持股、零負(fù)債是最簡(jiǎn)單的資本結(jié)構(gòu),理成本。為維護(hù)各方參與公司合約的動(dòng)機(jī)、保護(hù)各方利益、緩卻不是當(dāng)今的主流。當(dāng)外部股東參與公司合約,改變了權(quán)益結(jié)解代理問(wèn)題,需要有效的公司治理機(jī)制相配合。在降低損失構(gòu)中管理

3、者的持股比例,代理問(wèn)題也將隨之產(chǎn)生。只要管理者和由于建立、運(yùn)行公司治理機(jī)制而增加的監(jiān)管及約束成本之不是100#持股,其行為的收益與成本就會(huì)存在不對(duì)稱,管理間的權(quán)衡決定了公司治理結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)則是公司合約系統(tǒng)者付出努力的成本作為減項(xiàng)全額進(jìn)入管理者效用函數(shù),而付"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""銀行借鑒發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)通過(guò)做市商提高市場(chǎng)流動(dòng)性的經(jīng)驗(yàn),在債券基金及貨幣市場(chǎng)基金方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和人才優(yōu)鼓勵(lì)幾家實(shí)力較強(qiáng)的商業(yè)銀行實(shí)行雙邊報(bào)價(jià),并于$001年%月勢(shì),因此可以預(yù)測(cè),商業(yè)銀行基金管理公司在其運(yùn)行初期,發(fā)布了關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場(chǎng)雙邊報(bào)

4、價(jià)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)將傾向于設(shè)立債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。我國(guó)債券基金的題的通知》(以下簡(jiǎn)稱通知》)。通知》對(duì)雙邊報(bào)價(jià)商的資格、設(shè)立,將為我國(guó)的債券市場(chǎng)注入新的活力和帶來(lái)可觀的增權(quán)利與義務(wù)等事項(xiàng)做出了明確要求,并確立了做市商制度的量資金。基本框架。$001年&月$’日,人民銀行批準(zhǔn)中國(guó)工商銀行等(家&、’()*+,-.,/01234567289:;金融機(jī)構(gòu)為銀行間債券市場(chǎng)首批雙邊報(bào)價(jià)商,做市商制度正,<=式實(shí)施。$00)年&月$$日,人民銀行將雙邊報(bào)價(jià)商正式更名為長(zhǎng)期以來(lái),有這樣一種認(rèn)識(shí)上的誤區(qū),即認(rèn)為商業(yè)銀行投做市商,并將其數(shù)量增加至1’家,同時(shí)引入市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的$資企業(yè)債券會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí),從商業(yè)銀

5、行自身管理的角度來(lái)家證券公司,豐富了做市機(jī)構(gòu)的類型。目前的做市商絕大多看,企業(yè)債券通過(guò)嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)和信息披露可以減少商業(yè)數(shù)是商業(yè)銀行,在資金和人才方面都有較大優(yōu)勢(shì),雙邊報(bào)價(jià)銀行發(fā)放貸款所必須付出的信息收集和判斷成本。同時(shí),企業(yè)一定程度上體現(xiàn)了大機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券價(jià)格的傾向,使其在債券比信貸資金具有更好的流動(dòng)性,而且債券公開(kāi)發(fā)行增強(qiáng)引導(dǎo)市場(chǎng)理性報(bào)價(jià)、規(guī)范市場(chǎng)交易行為方面發(fā)揮了較大的作了發(fā)行人的財(cái)務(wù)"硬約束",因此購(gòu)買企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)并不比用。引入資金實(shí)力雄厚、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富、市場(chǎng)形象良好的商業(yè)傳統(tǒng)的貸款高,允許商業(yè)銀行發(fā)放貸款卻限制其購(gòu)買企業(yè)債銀行擔(dān)當(dāng)做市商,有利于提高企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性,維護(hù)券的

6、制度安排是不合理的。對(duì)商業(yè)銀行而言,增加信用良好的企業(yè)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定。債券投資對(duì)其資產(chǎn)組合的管理和風(fēng)險(xiǎn)控制十分有利。當(dāng)然,為3.設(shè)立債券基金。$00’年年初,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),中國(guó)人民了降低商業(yè)銀行投資企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn),管理機(jī)構(gòu)可以從其投銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同確定中國(guó)工商銀行、中資信用等級(jí)上加以控制,即嚴(yán)格控制商業(yè)銀行投資企業(yè)債券國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接投資設(shè)立基金管理公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),商業(yè)銀行也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)全方位的分析,的試點(diǎn)銀行。試點(diǎn)初期,既可以募集和管理貨幣市場(chǎng)基金和以便控制投資風(fēng)險(xiǎn)。債券型基金,投資固定收益類證券,也可以募集和管理其他($)*+,類型的基金,這說(shuō)明銀行基金

7、既可以進(jìn)入貨幣市場(chǎng)與債券楊俊虹*債券市場(chǎng)做市商制度:運(yùn)行與發(fā)展建議*中國(guó)貨幣市場(chǎng),也可以依法進(jìn)入股票市場(chǎng)。但由于商業(yè)銀行多年以來(lái)市場(chǎng),$00);11!·24·財(cái)會(huì)月刊(理論)2005.9!"#$%&’(!出努力產(chǎn)生的收益卻僅按持股比例進(jìn)入。與此相反,管理者利過(guò)內(nèi)部留存收益進(jìn)行融資,就不會(huì)出現(xiàn)新發(fā)股票被迫低價(jià)發(fā)用職務(wù)之便獲得的非貨幣性收益全額進(jìn)入管理者效用函數(shù),行以及公司投資不足(放棄某些!"#為正