《選股因子系列研究（四十一）：醫(yī)藥行業(yè)因子選股研究.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、目錄1.常見(jiàn)選股因子在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的選股效果51.1風(fēng)格類因子51.2技術(shù)類因子61.3盈利能力因子72.基本面因子82.1盈利能力82.2盈利質(zhì)量82.3利潤(rùn)/收入增長(zhǎng)82.4資產(chǎn)增長(zhǎng)92.5償債能力93.一致預(yù)期因子94.構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)多因子模型104.1逐步篩選法104.2醫(yī)藥行業(yè)多因子模型114.3風(fēng)險(xiǎn)控制組合124.4構(gòu)建滬深300增強(qiáng)組合135.總結(jié)146.風(fēng)險(xiǎn)提示15圖目錄圖1醫(yī)藥股在A股中的個(gè)數(shù)及市值占比5圖2醫(yī)藥股市值分位點(diǎn)分布5圖3風(fēng)格類因子分組收益（2010.01-2018.08）6圖4風(fēng)格類因子多空凈值6圖5技術(shù)類因子分組收益（2010.

2、01-2018.08）7圖6技術(shù)類因子多空凈值7圖7盈利能力因子分組收益（2010.01-2018.08）7圖8盈利能力因子多空凈值7圖9復(fù)合多因子分組收益（2011.01-2018.08）11圖10復(fù)合多因子累計(jì)凈值11圖11醫(yī)藥行業(yè)最大化預(yù)期收益組合凈值走勢(shì)12圖12醫(yī)藥行業(yè)增強(qiáng)組合累計(jì)凈值（個(gè)股偏離限制0.01）13圖13醫(yī)藥行業(yè)增強(qiáng)組合累計(jì)凈值（個(gè)股偏離限制0.02）13圖14滬深300增強(qiáng)組合累計(jì)凈值（醫(yī)藥行業(yè)單獨(dú)選股）14圖15醫(yī)藥單獨(dú)選股的300增強(qiáng)組合相對(duì)原始增強(qiáng)組合凈值14表目錄表1風(fēng)格類單因子在醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)（2010.01-2018.0

3、8）6表2技術(shù)類單因子在醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)（2010.01-2018.08）6表3盈利能力單因子在醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)（2010.01-2018.08）7表4其他盈利能力因子的選股效果（2010.01-2018.08）8表5盈利質(zhì)量因子的選股效果（2010.01-2018.08）8表6利潤(rùn)/收入增長(zhǎng)因子的選股效果（2010.01-2018.08）9表7資產(chǎn)增長(zhǎng)因子的選股效果（2010.01-2018.08）9表8利潤(rùn)/收入增長(zhǎng)因子的選股效果（2010.01-2018.08）9表9一致預(yù)期因子的選股效果（2010.01-2018.08）10表10醫(yī)藥行業(yè)多因子模型的截面

4、回歸結(jié)果（2010.01-2018.08）11表11醫(yī)藥行業(yè)收益率預(yù)測(cè)模型整體表現(xiàn)（2011.01-2018.08）11表12醫(yī)藥行業(yè)最大化預(yù)期收益組合收益表現(xiàn)12表13醫(yī)藥行業(yè)增強(qiáng)組合整體收益表現(xiàn)（2011.01-2018.08）12表14醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)組合分年度收益表現(xiàn)（個(gè)股偏離限制0.02，2011.01-2018.08）13表15醫(yī)藥行業(yè)單獨(dú)選股的滬深300增強(qiáng)組合整體收益表現(xiàn)（2011.01-2018.08）14對(duì)于傳統(tǒng)多因子組合，我們通常是構(gòu)建全市場(chǎng)收益率預(yù)測(cè)模型；但實(shí)際上不同橫截面股票的特征不一，因子離散度、有效性等均存在差異。在本文和之后的

5、文章中，我們將考察不同行業(yè)內(nèi)的有效因子，構(gòu)建行業(yè)內(nèi)的多因子模型，并將其應(yīng)用于指數(shù)增強(qiáng)組合。本文則主要考察醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的因子選股。1.常見(jiàn)選股因子在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的選股效果在A股29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股數(shù)多，排名第三，僅次于機(jī)械和基礎(chǔ)化工。截止2018年8月底，剔除上市三個(gè)月以內(nèi)的股票后，醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股數(shù)270余只，個(gè)股數(shù)占A股總股票數(shù)的比例為7.8%。個(gè)股數(shù)較多，我們可在該行業(yè)構(gòu)建多因子模型。圖1展示了每個(gè)月末統(tǒng)計(jì)的醫(yī)藥股個(gè)股數(shù)占A股總個(gè)股數(shù)的比例以及市值占比。從中可看出，醫(yī)藥股的個(gè)股數(shù)占比相對(duì)較為平穩(wěn)，在7.5%上下小幅波動(dòng)；市值占比則呈現(xiàn)逐漸增加趨勢(shì)，

6、截止2018年8月底，該占比為6.61%。表明醫(yī)藥行業(yè)相較于其他行業(yè)最近幾年存在超額收益。圖1醫(yī)藥股在A股中的個(gè)數(shù)及市值占比圖2醫(yī)藥股市值分位點(diǎn)分布資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，圖2展示了醫(yī)藥股在全市場(chǎng)的市值分位點(diǎn)統(tǒng)計(jì)情況，橫軸表示市值分位點(diǎn)區(qū)間，縱軸表示醫(yī)藥行業(yè)中市值分位點(diǎn)在此區(qū)間的個(gè)股數(shù)占比；紅色直線表示對(duì)比基準(zhǔn)。以市值分位點(diǎn)5%為例，醫(yī)藥行業(yè)中股票市值在全市場(chǎng)的分位點(diǎn)處于0%至5%之間的個(gè)股數(shù)占比3%，而全市場(chǎng)市值分位點(diǎn)在此區(qū)間的股票占比為5%。表明相比于全市場(chǎng)股票，醫(yī)藥股中極小市值的股票較少。同樣地，醫(yī)藥股中極大市值的股票也占比較少；市值處

7、于中上水平的股票較多。本節(jié)考察常見(jiàn)選股因子在醫(yī)藥行業(yè)中的選股效果，主要包括風(fēng)格（市值、估值）、技術(shù)（反轉(zhuǎn)、換手率、波動(dòng)率、流動(dòng)性）、盈利能力（ROE及其變動(dòng)）三類指標(biāo)。1.1風(fēng)格類因子從分組收益表現(xiàn)來(lái)看，在風(fēng)格類因子中市值因子表現(xiàn)最優(yōu)，隨著市值增大，股票收益逐漸減小，單調(diào)性明顯；月均多空收益差為2.67%。因子月均RankIC為-3.07%，統(tǒng)計(jì)不顯著，這主要是由于自2016年底開(kāi)始至今，市值因子產(chǎn)生持續(xù)性的大幅回撤。從相關(guān)性角度來(lái)看，僅PE因子可通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。剔除市值后，該因子月均RankIC為-3.56%，有效月份占比58.65%。但該因子的極端組合收

8、益差不明顯，月均多空收益差僅為0.38%。從時(shí)間序列