《公司金融課程講義第9章》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、第九章公司并購(gòu)第一節(jié)并購(gòu)概述一、公司并購(gòu)的方式（一）公司合并股份公司合并是指以前獨(dú)立存在的兩個(gè)或兩個(gè)以上的具有法人資格的企業(yè)，按照特定方式組合成一個(gè)公司的行為。一般來講，公司合并可以有吸收合并和新設(shè)合并兩種類型。1．吸收合并吸收合并英文為merger為購(gòu)并，指一公司接納一個(gè)或一個(gè)以上的企業(yè)加入該公司，加入方解散，取消法人資格，接納方存續(xù)的一種公司合并方式。比如，A、B兩公司是兩個(gè)獨(dú)立存在的具有法人資格的公司，現(xiàn)在A公司與B公司合并，合并后B公司解散，取消原有的法人資格，而成為A公司的一個(gè)組成部分。吸收合并是最常見的股份公司合并的形式，一般說來，它多發(fā)生在實(shí)力相差懸殊的企業(yè)之間

2、。2．新設(shè)合并新設(shè)合并英文為consolidation，中文多譯為合并，指一公司與一個(gè)或一個(gè)以上的企業(yè)合并成立一個(gè)新公司，合并后原來的公司均告解散，取消法人資格的一種公司合并方式。如上述A、B兩個(gè)公司，若采取新設(shè)合并方式，合并后A、B兩公司均告解散，取消其原有獨(dú)立的法人資格，合并而成為另一具有法人資格的新公司——C公司。這種并購(gòu)多發(fā)生在實(shí)力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)之間。例9-1：設(shè)甲公司與乙公司發(fā)生吸收合并（merger），甲公司作為存續(xù)方，以一股甲公司股票換取兩股乙公司股票的方式購(gòu)并了乙公司。從法律上看，甲公司股東的狀況并未發(fā)生直接的變化，而乙公司的股票不再存在，乙公司股東經(jīng)過換股后成為

3、了甲公司的股東。如果甲、乙兩公司進(jìn)行的是新設(shè)合并，合并后的新公司為丙公司，則甲、乙兩公司的股票均不復(fù)存在，甲、乙兩公司的股東均成為新設(shè)的丙公司的股東。盡管吸收合并與新設(shè)合并在法律形式上有所不同，但在公司運(yùn)做實(shí)質(zhì)上并無大的差異，因此又往往被統(tǒng)稱為公司合并甚至公司購(gòu)并。根據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，公司合并應(yīng)當(dāng)由合并各方簽訂合并協(xié)議，并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。公司應(yīng)當(dāng)自做出合并決議之日起十日內(nèi)通知債權(quán)人，并于三十日內(nèi)在報(bào)紙上公告。債權(quán)人自接到通知書之日起三十日內(nèi)，未接到通知書的自公告之日起四十五日內(nèi)，可以要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保（174條）。公司合并時(shí)，合并各方的債權(quán)、債

4、務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼（175條）。25在吸收合并發(fā)生時(shí)被合并方股東要求對(duì)方公司以“公正”的價(jià)格換取自己手中的股票，這種價(jià)格談判往往是相當(dāng)困難的。但總的來講，合并是一種成本較低的公司聯(lián)合方式。（二）股權(quán)收購(gòu)(Acquisitionofstock)收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)是取得目標(biāo)公司控制權(quán)的另一種方式。股權(quán)收購(gòu)可以通過與目標(biāo)公司管理層協(xié)商，達(dá)成一致后進(jìn)行；也可以直接向目標(biāo)公司股東發(fā)出收購(gòu)要約，進(jìn)行公開收購(gòu)(tenderoffer)。在很多情況下，公開收購(gòu)?fù)菙骋馐召?gòu)的表現(xiàn)。我國(guó)的《證券法》規(guī)定，投資者可以采取要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)及其他合法方式收購(gòu)上市公司。關(guān)于要

5、約收購(gòu)，我國(guó)《證券法》規(guī)定：通過證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份達(dá)到百分之三十時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)上市公司全部或者部分股份的要約。收購(gòu)上市公司部分股份的收購(gòu)要約應(yīng)當(dāng)約定，被收購(gòu)公司股東承諾出售的股份數(shù)額超過預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額的，收購(gòu)人按比例進(jìn)行收購(gòu)。由于要約收購(gòu)操作復(fù)雜，所需資金量較大，加之我國(guó)絕大多數(shù)上市公司的大部分股權(quán)為不能流通的國(guó)家股與法人股，收購(gòu)方很難在股票市場(chǎng)上買到足夠多的股權(quán)，因此，我國(guó)上市公司的股權(quán)收購(gòu)主要是通過協(xié)議收購(gòu)的方式收購(gòu)部分國(guó)家股與法人股，進(jìn)而取得對(duì)目標(biāo)公司

6、的控制權(quán)隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，我國(guó)A股上市公司的股份將逐漸轉(zhuǎn)為全流通，這在一定程度上可能會(huì)改變中國(guó)上市公司的購(gòu)并行為。但由于我國(guó)上市公司的股份主要為大股東集中持有，所以即使在實(shí)現(xiàn)全流通以后，完全采取公開市場(chǎng)收購(gòu)股份的方式獲取公司的控制權(quán)仍然存在一定的困難。關(guān)于協(xié)議收購(gòu)，我國(guó)的《證券法》有如下一些主要規(guī)定：采取協(xié)議收購(gòu)方式的，收購(gòu)人可以依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定同被收購(gòu)公司的股東以協(xié)議方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。以協(xié)議方式收購(gòu)上市公司時(shí)，達(dá)成協(xié)議后，收購(gòu)人必須在三日內(nèi)將該收購(gòu)協(xié)議向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及證券交易所作出書面報(bào)告，并予公告。在未做出公告前不得履行收購(gòu)協(xié)議。1994年，浙江康

7、恩貝公司協(xié)議收購(gòu)上市公司鳳凰公司部分未流通的國(guó)家股，收購(gòu)比例達(dá)到鳳凰公司股份總額的51%，按照當(dāng)時(shí)已頒布并實(shí)施的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》的有關(guān)規(guī)定，浙江康恩貝公司應(yīng)當(dāng)履行全面收購(gòu)要約的義務(wù)?？紤]到一旦履行全面收購(gòu)要約的義務(wù)，康恩貝公司的收購(gòu)成本將大為增加，從而無力完成此次收購(gòu)。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在康恩貝公司滿足一系列條件的前提下（如不再直接或間接購(gòu)入鳳凰公司已上市流通或未上市流通的其他股份，而且在三年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓此次受讓的股份），同意豁免該公司由于受讓鳳凰公司51%股份而產(chǎn)生的履行《股票發(fā)行與交易管理暫