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1、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程及前景分析北京天勤世紀(jì)科技發(fā)展有限公司李芳【提要】2007年4月，美國(guó)的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)爆發(fā)了次級(jí)債危機(jī)并迅速波及全球金融市場(chǎng)，導(dǎo)致了如今的全球金融危機(jī)。此次危機(jī)曾經(jīng)導(dǎo)致我國(guó)各界人士對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的懷疑和拒絕，但在今天，越來(lái)越多的人士肯定了信貸資產(chǎn)證券化這種金融創(chuàng)新，提倡謹(jǐn)慎使用。本文回顧了我國(guó)自2005年以來(lái)的兩次證券化試點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)上分析了資產(chǎn)證券化的優(yōu)劣，指出資產(chǎn)證券化是金融市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)之路?！娟P(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)證券化；流動(dòng)性；資本充足率；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，由于華爾街的銀

2、行家們預(yù)估到二戰(zhàn)后的“嬰兒潮”們達(dá)到了購(gòu)房年齡而必將產(chǎn)生對(duì)房產(chǎn)的大量需求，創(chuàng)設(shè)出此種模式，并隨之在美國(guó)蓬勃發(fā)展，初期10年里在美國(guó)產(chǎn)生了積極的正效應(yīng)，使900多萬(wàn)的美國(guó)人擁有了自己的住房，華爾街的銀行也因此獲得了巨額的利潤(rùn)。我國(guó)也于2005年開(kāi)始試點(diǎn)。但隨著經(jīng)濟(jì)背景的變化，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)，產(chǎn)生了今天的全球金融危機(jī)，很多人將罪責(zé)歸咎于它，其實(shí)有失片面。一、定義信貸資產(chǎn)證券化也就是狹義概念上的資產(chǎn)證券化，是指把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。按照被證

3、券化資產(chǎn)種類的不同，它分為住房抵押貸款支持的證券化（MBS）和資產(chǎn)支持的證券化（ABS）兩種。資產(chǎn)證券化是近年來(lái)世界金融領(lǐng)域的最重大創(chuàng)新之一。概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的載體(SPV)，或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。目前，根據(jù)監(jiān)管方的不同，形成了以證監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃企業(yè)資產(chǎn)證券化模式(簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)模式)和以央行、銀監(jiān)會(huì)為主

4、導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化模式(簡(jiǎn)稱銀監(jiān)會(huì)模式)。從2005年試點(diǎn)以來(lái)，央行、銀監(jiān)會(huì)在聯(lián)合其他監(jiān)管部門逐步推出信貸資產(chǎn)證券化配套規(guī)范的同時(shí)，不斷推進(jìn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展，目前已進(jìn)人試點(diǎn)的第二階段。截到2008年l月底，監(jiān)管者共批準(zhǔn)11單證券化業(yè)務(wù)，發(fā)行了35只ABS，總計(jì)413.4億元，其中優(yōu)先級(jí)24只，總計(jì)68.19億元，主要利用銀行間債券市場(chǎng)的交易系統(tǒng)進(jìn)行發(fā)行和交易。目前，銀監(jiān)會(huì)模式是國(guó)內(nèi)證券化市場(chǎng)最活躍的部分。二、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展軌跡1、第一次試點(diǎn)2005年3月21日，建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化首批試點(diǎn)。當(dāng)年底

5、，兩家銀行分別以“優(yōu)質(zhì)公司貸款”和“個(gè)人住房抵押貸款”作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了總額為71.96億元的資產(chǎn)支持證券（ABS）。次年4月，開(kāi)行又以“優(yōu)質(zhì)公司貸款”為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行了57.3億的證券化產(chǎn)品，至此累計(jì)共129.26億元。在央行和銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下，陸續(xù)出臺(tái)了下列試點(diǎn)法規(guī)：發(fā)布時(shí)間發(fā)起人名稱he"governingforthepeople","Nomattertheinterestsofthemasses"conceptunderstandingisnotinplace.Thespecificworktreatswiththedeploy

6、ment,afewleadingcadrescomplainthatworkistoocomplicated,toomuchresponsibility,thepressureistoolarge,toomuchemphasisonthedifficultyofthework.Forexample,noncoalmine5序號(hào)12005.01.05財(cái)政部信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法22005.04.20央行、銀監(jiān)會(huì)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法32005.05.16建設(shè)部關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問(wèn)題的試行通知42

7、005.06.01財(cái)政部信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定52005.06.13央行資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則62005.06.15央行資產(chǎn)支持證券在銀行間債券市場(chǎng)的登記、托管、交易和結(jié)算等有關(guān)事項(xiàng)公告72005.08.01銀行間同業(yè)拆借中心資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則82005.08.15中央國(guó)債登記結(jié)算管理公司資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則92005.11.07銀監(jiān)會(huì)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法102006.02.10財(cái)政部、稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收問(wèn)題的通知112006.02.15財(cái)政部企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2

8、2號(hào)—金融工具確認(rèn)和計(jì)量122006.02.15財(cái)政部企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)—金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移132006.03.29央行中國(guó)人民銀行信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)表1第一次試點(diǎn)出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)這些法規(guī)確立了以信貸資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由信托公司組建信托型SPV，在銀行間