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1、___________________________________________________________________________________________完善票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的制度性框架6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________完善票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展

2、的制度性框架6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________完善票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的制度性框架6____________________________________________________________________________________________

3、_________________________________________________________________________________________摘要：文章認為，融資性票據(jù)是形成當前貸款和貨幣供應(yīng)量過快增長的主要因素，對商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)構(gòu)成潛在風(fēng)險；巨額票據(jù)游離于M2的調(diào)控范圍之外，也對全社會的資金流動及貨幣政策產(chǎn)生了不可忽視的影響。建議：再貼現(xiàn)政策適時轉(zhuǎn)型，改革票據(jù)利率體系的目標框架，將“票據(jù)融資”列入“有價證券及投資”的統(tǒng)計口徑，同時將未貼現(xiàn)銀行承兌匯票余額列入M2，并適時推出附息商業(yè)承兌匯票?！　￡P(guān)鍵詞：票據(jù)；制度框架；貨幣政策；口徑；再貼現(xiàn)　　

4、一、票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展對貨幣政策的影響及調(diào)整策略　　1.大幅增長的融資性票據(jù)對銀行信貸構(gòu)成風(fēng)險。　　近年來，以商業(yè)匯票為主體的票據(jù)融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)匯票已成為重要的信用工具和短期直接融資方式。2000年以來商業(yè)匯票年累計簽發(fā)量和期末未到期金額年均增幅超過40%，票據(jù)貼現(xiàn)量和貼現(xiàn)余額年均增幅超過60%，2006年一季度票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額更是高達2.28萬億元，同比增長68%；但代表實體經(jīng)濟中運行的貨幣量M1的3月底余額（10.67萬億元）卻低于2005年末余額（10.72萬億元），顯示這些新增的票據(jù)貼現(xiàn)后的資金有相當多部分并沒有流向M1，而是流向代表虛擬資本的M2（2006年3月底M2余

5、額較2005年末余額增長1.17萬億元），由此表明，融資性票據(jù)是形成當前貸款和貨幣供應(yīng)量過快增長的因素之一，同時巨額的融資性票據(jù)在貼現(xiàn)后流向了股票市場或期貨市場，對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)構(gòu)成了潛在的風(fēng)險。　　2.巨額承兌保證金虛增了存貸款規(guī)模?！　∮捎诂F(xiàn)行票據(jù)利率不合理的結(jié)構(gòu)形成票據(jù)融資成本過低，刺激了對銀行承兌匯票的需求大幅增長。銀行承兌匯票本是信用工具，需要授信而無需保證金，但有的商業(yè)銀行為追求存款規(guī)模擴張，將銀行承兌演變?yōu)槲詹糠直ＷC金的負債業(yè)務(wù)，也有的將發(fā)放的貸款作為全額保證金，開出銀行承兌匯票，以票據(jù)貼現(xiàn)形式支付，雖然這并不會擴大銀行的授信風(fēng)險，還能凈增一個百分點的貼現(xiàn)與保證金

6、存款的利差收入，但卻導(dǎo)致了保證金存款和貸款規(guī)模同時虛增的現(xiàn)象。據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報告披露，2006年6月末已簽發(fā)但未到期的銀行承兌匯票余額為2.34萬億元，若按50%保證金率匡算，這部分保證金存款將近1.2萬億元，虛增了相應(yīng)規(guī)模的存款；同時據(jù)央行貨幣政策報告統(tǒng)計，2006年上半年度貸款利率水平下降了0.23個百分點，但如考慮貸款轉(zhuǎn)承兌加貼現(xiàn)的話，實際貸款利率或許是上升的，因為有部分貸款利率還得附加貼現(xiàn)利率?！　?.巨額的票據(jù)貨幣游離于貨幣政策的調(diào)控之外?！　°y行承兌匯票作為票據(jù)形態(tài)的貨幣，具有很強的支付轉(zhuǎn)讓功能和流動性，每張銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)讓次數(shù)平均已達4次以上，同時銀行承兌匯票作為

7、融資工具，以其低成本的優(yōu)勢對短期貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，即銀行承兌匯票的簽發(fā)會相應(yīng)減少對短期貸款的需求。當央行對貸款規(guī)模實行限額調(diào)控后，由于銀行承兌額體現(xiàn)在表外，不受貸款規(guī)模所限，僅在年末計入資本充足率，因而刺激了銀票承兌量的上升。巨額的銀行承兌匯票以其準貨幣的作用和快速增長的規(guī)模（據(jù)央行統(tǒng)計，2006年6月末商業(yè)匯票未到期金額2.34萬億元，同比增長38.56%，相當于同期M2的7.3%），已對央行貨幣政策和全社會的資金流動產(chǎn)生了不可忽視的影響，雖然經(jīng)貼現(xiàn)后的