《輕工造紙行業(yè)龍頭比較系列之二：木漿超預期大漲，“太陽華泰博匯”持續(xù)推薦》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]證券研究報告·行業(yè)深度行業(yè)動態(tài)模板[table_indusname]龍頭比較系列之二：輕工造紙木漿超預期大漲，“太陽華泰博匯”持續(xù)推薦造紙產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原料，中游原紙，下游紙包裝：造紙又分為木漿→白卡紙、銅版紙、雙膠紙、新聞紙產(chǎn)業(yè)鏈，廢紙→箱板、瓦楞紙、白板紙產(chǎn)業(yè)鏈，目前我國紙漿進口占國內(nèi)消費量的[table_invest]維持0421增持65%，廢紙進口占國內(nèi)消費量的36%。由于我國林木及纖維資源短缺，行業(yè)內(nèi)企業(yè)原材料自給能力較弱，木漿進口依存度較高，花小偉一直維持在60%以上。huaxiaowei@csc.co

2、m.cn造紙行業(yè)規(guī)模1.4萬億，2016年Q4拐點向上，2017H1繼續(xù)010-85156325向上，2017傳統(tǒng)6-8月“淡季不淡”：2016年造紙行業(yè)分別實現(xiàn)執(zhí)業(yè)證書編號：S1440515040002收入和利潤14687.4億、844.1億，同比分別增6.50%和16.10%，香港牌照：BJU617利潤增速再回二位數(shù)區(qū)間，行業(yè)拐點確立。2017H1，造紙實現(xiàn)收孫金琦入、凈利7733.0億、471.1億元，同比增13.8%、41.3%。sunjinqi@csc.com.cn環(huán)保政策趨嚴，利好行業(yè)龍頭：近年來，造紙行業(yè)環(huán)保要求010-65608481更趨嚴格，落后產(chǎn)能加速淘汰。我國造

3、紙及紙制品企業(yè)合計6594執(zhí)業(yè)證書編號：S1440517050002家，目前拿到排污許可證的約為2600家，主要集中在紙漿、造紙研究助理：陳偉奇兩個細分領域，大部分紙制品制造需要到2020年之前發(fā)完。2017年底，中國將不再接受未分揀廢紙等進口，未經(jīng)分揀廢紙占廢紙chenweiqi@csc.com.cn進口總量20%左右，由于白卡紙與白板紙（原料主要系廢紙）存010-85156473在替代效應，廢紙資源供給減少將間接驅動白卡紙需求。發(fā)布日期：2017年9月12日木漿價格超預期大漲，庫存低位，驅動下游白卡文化紙反彈：木漿2017H1均價5063.43元/噸，同比2016H1同比提高18

4、.18%。市場表現(xiàn)白卡紙2017上半年均價6215元/噸，同比提高40.42%；雙銅紙[table_industry24%trend]2017上半年均價6586元/噸，同比提高28.89%；雙膠紙2017上19%半年均價6224元/噸，同比提高16.49%。我國木漿進口依存度14%高，近期由于國際產(chǎn)能投放不達預期，加之國際國內(nèi)庫存低位，9%木漿價格快速拉升，8月31日達6280元/噸，比年初提高26.83%。4%-1%“太陽華泰博匯”比較：國內(nèi)木漿下游龍頭企業(yè)主要有太陽紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)三家，產(chǎn)能方面，太陽紙業(yè)2016年達16/8/416/9/416/10/416/11/416

5、/12/417/1/417/2/417/3/417/4/417/5/417/6/417/7/4到452萬噸，排名第二、第三為博匯紙業(yè)的210萬噸和華泰股份造紙上證指數(shù)的200萬噸，而且，太陽的品類擴張速度也是高于其他家；收入規(guī)模上，太陽紙業(yè)營業(yè)總收最高（145億），華泰股份（108億）、相關研究報告博匯紙業(yè)（78億）依次；盈利能力方面，太陽近年毛利率、凈利[table_report]率、凈資產(chǎn)收益率均大幅領先，博匯歸母凈利潤高增，凈利率、17.07.26造紙景氣業(yè)績靚，產(chǎn)能加碼龍頭夯凈資產(chǎn)收益率奮起直追，已接近太陽紙業(yè)，毛利率實現(xiàn)反超；華2017年中期投資策略報告之輕工行17.06.

6、27業(yè)篇：造紙布反彈，包裝看客戶，家泰盈利能力相對較弱，但造紙化工齊發(fā)力，盈利能力逐步提高。居仍成長投資建議：我們看好產(chǎn)業(yè)鏈景氣旺盛背景下的木漿下游“太華博”三龍頭，我們預計太陽紙業(yè)2017-2018年凈利潤分別為17.5億元、20.16億元，PE為14.0x和12.2x；華泰股份2017-2018年凈利潤分別為7.5億元、8.5億元，PE為11.8x和10.4x；博匯紙業(yè)2017-2018年凈利潤分別為8.0億元和10.0億元，PE為11.0x和8.8x。請參閱最后一頁的重要聲明[table_page]輕工造紙行業(yè)深度研究報告目錄引言........................

7、.............................................................3一、產(chǎn)業(yè)鏈：上游木漿或廢紙，中游原紙，下游包裝、文化生活紙...............................3二、造紙規(guī)模1.4萬億，16Q4拐點向上，17年6-8月“淡季不淡”................................4三、環(huán)保超強催化：政策趨嚴，利好行業(yè)龍頭....................