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1、專欄金口，如何在不確定性走廊中決策?真正意義上的火箭科學家對此問題有一個明確回答：避免真正糟糕的結、．秘’’果，即“極小化極大算法”(“minimax'’)策略——目標是使最大可能損失出現(xiàn)的概率最小化。這是決策者一●的希波克拉底誓言(Hippocraticoath)，即“不傷害”。一不確定性走廊文／安德魯·霍爾丹英格蘭銀行首席經濟學家、執(zhí)行董事既然斯卡布羅(Scarborough)縮行動以防止寬松貨幣政策退界，利率降到前所未有的低水安德魯·霍爾丹市以每年8月底舉辦的板球大賽出太晚?決策取決于對形勢的判平，也是英格蘭銀行320年歷史(AndrewGHaldan

2、e)而聞名．不妨借用一個板球術語斷，但形勢存在很大不確定性。上的最低水平。自2009年以來。“不確定性走廊”(“corridorof貨幣政策藥方又加入了英格蘭uncertainty”)來分析目前英國的銀行購買3750億英鎊資產的成經濟和貨幣政策。在板球比賽自2007年以來，金融危機分，用通俗的話說就是量化寬松中，“不確定性走廊”對投球手此起彼伏，速度驚人，來勢兇猛．(QE)。，(bowler)而言，堪稱美夢成真，英國和全球經濟一直處在被狂我們不可能確切知道，如果卻是擊球手(batter)的夢魘：球轟濫炸的窘境中。這段時期英國沒有這種極端貨幣政策藥方，英投出的

3、位置不長不短，即處在一經濟一直處于低潮。在2008年國經濟會如何發(fā)展。但英格蘭銀個“走廊”之中，讓擊球手進退至2012年間，英國產出的增長行的估計表明，產出可能會比目失據(jù)，無法判斷擊球時應將重心率低于英格蘭銀行和其他主流前水平低6％左右。用貨幣價值●放在后足、擊短球，還是放在前預測機構的預測。到2012年年表示英國會減少800～1000足、擊長球。底，英國產出仍然比2007年水億英鎊的財富。在我看來，這同英格蘭銀平低3‰這確實是一場大衰退自2013年年初以來，英國行貨幣政策委員會的袞袞諸公(GreatRecession)。經濟開始對貨幣政策藥方做出今日所面臨

4、之兩難處境相類似：由于經濟增長遠低于預反應。2013年產出估計增長了在經濟形勢的重要不確定性消期。為防止衰退演變成蕭條3％以上，這在七國集團中是最失之前，貨幣政策是否應當保(Depression)，需要貨幣政策的高的。英格蘭銀行預測，今年持不變?或是否應當盡快采取緊支持。結果是，在英國和全世和明年的增長率仍保持在3％左1542014·8{當代金融家ModernBankers右，在七國集團仍處于或接近榜了政策指引，部分El的在于防止在開始預測英國未來經濟時，但它們是否能夠完全解釋面前首。產出目前已經恢復到危機前對利率預期的超前破壞經濟復首先要梳理既往，厘清當前

5、。的勞動生產率缺口仍然是一個的水平。蘇進程。根據(jù)我們的調查證據(jù)，當前情況就是一個很好的例很大問題。就業(yè)情況更加樂觀。在不企業(yè)聽到、并遵從了指引。2013子。雖然估計第一季度GDP增解開這一謎團對英國經濟之到3年的時間內．經濟新創(chuàng)造了年投資增長了8．5‰這意味著英長是0．8％．但英格蘭銀行預測未來福祉異常重要。勞動生產率超過15O萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率國經濟的復蘇不僅是健康的，最終估計值是0．9％，因為企業(yè)不提高，則經濟中需求的增長遲已經從2011年8．4％的高峰下降而且也是比較均衡的，家庭和企問卷調查顯示經濟活動強勁。早會遭遇供給“瓶頸”的制約。到目前的6．6

6、％．且預計會進一業(yè)都在推動復蘇的進程。在90％的置信區(qū)間內．此項估這會造成工資和價格上漲的壓步下降．至2017年有望降至6％計值是在0．4％到14％之間。換力，威脅到通貨膨脹的El標值。以下。同期．通貨膨脹壓力一直．。。．句話說．我們有90％的把握判這也是為什么在今年早些時候發(fā)較輕，通貨膨脹率從2011年5．2％上述情況并沒有使判斷未斷英國經濟年增長率在5．4％(極布今后政策指引時。英格蘭銀行的高峰下降到目前的1．5％．低于來貨幣政策路徑的工作變得簡度繁榮)和1．4％(疲軟復蘇>之強調要采取措施消除經濟增長疲英格蘭銀行2％的目標值。英格單。雖然已經開始從自2

7、0世紀間。這是一個謎。軟。但需要明確的是．如果不能，蘭銀行預測，在今后一段時期30年代以來最嚴重的衰退中復再看“神秘”。與危機前的清楚地解釋早期生產率增長緩內，通貨膨脹率會在目標值附近蘇，英國經濟用丘吉爾的話說，趨勢值相比，英國的勞動生產慢的原因，則很難準確預測可能盤旋。仍然是個“包裝一個密碼機里率，即單位工人的產出，下降了的恢復狀況。，一經濟形勢的轉變引發(fā)了對的神秘物體中的謎團”(“riddled15％，比2Q07年的峰值低4略。最后看“密碼機由于以英格蘭銀行貨幣政策立場是否wra．D．oedinsideamysteryinside勞動生產率下降幅度非常大

8、，前從未出現(xiàn)過利率如此低的情應當回歸常態(tài)的熱烈討論。