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1、價值管理初探價值管理初探摘要：本文旨在通過分析價值管理基本概述及其發(fā)展趨勢，對企業(yè)實現(xiàn)管理觀念和經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變提供借鑒。關(guān)鍵詞：價值管理企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展趨勢一、價值管理基本概述(-)價值管理的定義價值管理，是指以價值增長為目標(biāo)的一種綜合管理模式，以規(guī)劃價值目標(biāo)和管理決策為手段、整合各種價值驅(qū)動因素和管理技術(shù)，梳理管理和業(yè)務(wù)過程的新型管理框架。(-)基于價值管理的企業(yè)目標(biāo)以價值為基礎(chǔ)的價值管理是以股東價值最大化為理財目標(biāo)。公司的體制、戰(zhàn)略、分析技術(shù)、業(yè)績計量和文化都緊緊圍繞著這一目標(biāo)展開，在企業(yè)經(jīng)營管理和財務(wù)管理中，遵循價值

2、的理念，依據(jù)價值增長規(guī)律，探索價值創(chuàng)造的運行模式和管理技術(shù)，從而建立起連接企業(yè)戰(zhàn)略，并應(yīng)用于所有對企業(yè)價值有影響的各個因索和整個經(jīng)營過程中的決策和控制體系。(三)價值管理的特征1、以資本市場為依托在經(jīng)濟金融化EI益深化的現(xiàn)代社會屮，將證券市場的價格機制引入企業(yè)價值的生成和管理過程中，是企業(yè)管理者的必然選擇，因而以資本市場為依托成為價值管理的基本特征。價值管理活動的展開幾乎都以資本市場為背景，價值管理理論的形成和發(fā)展更是離不開發(fā)達、完善的資本市場。2、重視現(xiàn)金流量和資本成本以股東價值最大化為最終目標(biāo)的價值管理作為一種管理

3、模式，首先必須關(guān)注企業(yè)未來時期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的創(chuàng)造，其次必須重視對現(xiàn)金流量的風(fēng)險進行控制，通過對未來各期的預(yù)計現(xiàn)金流量、資本成本這兩個決定企業(yè)價值的基本因素進行預(yù)測和控制，從而實現(xiàn)股東價值最大化的目標(biāo)。因此，重視現(xiàn)金流量、重視資本成本成為價值管理的重要特征。3、重視企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力重視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力是價值管理最重要的特征，包括長期性和未來性兩方面。決定企業(yè)價值的基木因素除未來吋期里可能獲得的現(xiàn)金流量的多少、企業(yè)投資活動風(fēng)險程度的大小以及未來存續(xù)期的長短，還包括企業(yè)存續(xù)期這一重要因素?？沙掷m(xù)發(fā)展的價值管理意味著

4、企業(yè)在未來可預(yù)見性的吋期內(nèi)，有望獲得足以補償各項成木的、穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流量，從而使股東實現(xiàn)價值最大化。二、企業(yè)價值管理的應(yīng)用現(xiàn)代意義上的企業(yè)價值理論源于Miller與Modigliani在1958年提出的MM無公司稅資本結(jié)構(gòu)模型。MM理論的提出，奠定了現(xiàn)代企業(yè)價值理論的基礎(chǔ)?；趯ζ髽I(yè)價值進行觀察的不同角度，形成了多種企業(yè)價值評價模式：（-）基于價值派模型的企業(yè)價值觀按照這一模型，企業(yè)價值是負債市場價值與股權(quán)資本市場價值Z和?；趦r值派模型的企業(yè)價值觀將人們的視線由企業(yè)自身引到了證券市場上，將證券市場的價格機制引入了企

5、業(yè)價值的生成過程，突出了債務(wù)資本投資者與股權(quán)資本投資者在整個企業(yè)價值生成過程中的不同作用。（二）基于折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的企業(yè)價值觀按照這一模型，企業(yè)價值是未來吋期內(nèi)期望現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均資木成木進行折現(xiàn)之和。該模型建立在持續(xù)經(jīng)營和資產(chǎn)可以被循環(huán)用于創(chuàng)造未來收益和現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上。此價值觀認為決定企業(yè)價值的是企業(yè)在一個較長吋期內(nèi)所獲得的現(xiàn)金流量的多少，其有助于消除短期行為，增強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。（三）基于經(jīng)濟增加值（EVA）和市場增加值（MVA）的企業(yè)價值觀基于經(jīng)濟增加值和市場增加值的企業(yè)價值觀認為企業(yè)價值是企業(yè)稅后

6、的經(jīng)營利潤與投入資本成本的差額。這種價值觀認為以價值為基礎(chǔ)的管理就是通過創(chuàng)造出超過資本成本的收益來故大化股東的價值。它關(guān)注于真正的價值即經(jīng)濟利潤而不是賬面利潤。只有當(dāng)公司收入在彌補了投資人的全部成本Z后仍有剩余，公司才創(chuàng)造了真正的價值。美國管理之父PeterDrucker認為，作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了價值管理的所有方面。（四）基于托賓q值的企業(yè)價值觀托賓q值定義為公司的市場價值與公司的資本重置成木之比。托賓q值完全從市場的角度來界定企業(yè)價值，其表達的意義在于:當(dāng)托賓q值大于某一標(biāo)準(zhǔn)吋，就表示投資

7、者對該企業(yè)的管理前景看好，并愿意用超過該企業(yè)資產(chǎn)價值的價格來購買其股票；反之，當(dāng)托賓q值小于某一標(biāo)準(zhǔn)時，就表示投資者不看好該企業(yè)的管理前景，并只有當(dāng)該企業(yè)資產(chǎn)價值的價格低于其價值時才愿意購買其股票?？梢?，托賓q值具有區(qū)分資本的邊際效率和資本的金融成木的能力，廣泛被用于關(guān)于企業(yè)價值和企業(yè)價值管理的研究當(dāng)中。三、當(dāng)前企業(yè)價值管理應(yīng)用過程中的主要問題（一）忽視企業(yè)價值評價價值評價是價值管理的重點和難點，而往往也是容易被忽視的環(huán)節(jié)。由于價值評價的標(biāo)準(zhǔn)比較難定義，衡量起來也比較困難，很多企業(yè)管理者有畏難情緒，即使做起來也流于形式

8、。目前企業(yè)管理者一般比較關(guān)注價值創(chuàng)造而忽視對創(chuàng)造的價值進行評價，價值管理缺少數(shù)量化的價值評價的支持，價值管理的科學(xué)性和效果就會缺失。（二）價值管理信息披露不完整目前關(guān)于價值管理的研究主要集中于理念、戰(zhàn)略層面，集中于企業(yè)內(nèi)部管理，對于在資木市場中價值管理信息的披露僅僅是零散的、不系統(tǒng)的片段，使得有效資木市場遠遠不能實現(xiàn)，使得價值管理