《企業(yè)價值與價值管理》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、高級財務(wù)管理主講教師-------周靜第二章企業(yè)估值與價值管理企業(yè)價值的屬性與形式企業(yè)價值評估基于價值的財務(wù)管理公司市值管理2.1企業(yè)價值的屬性與形式1、企業(yè)價值的屬性------股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、員工、顧客等眾多利益相關(guān)者2、企業(yè)價值的主要形式——賬面價值——內(nèi)涵價值（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）——市場價值圖2-1（21頁）--------企業(yè)價值評估的含義與意義含義：是指通過對企業(yè)的未來財務(wù)狀況及資源利用、獲利能力作出價值上的判斷分析。也是對持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的價值進(jìn)行估算和計量。意義：為企業(yè)價值最大化目標(biāo)服務(wù)為企業(yè)的投資、融資、分配決策提供幫助為企業(yè)并購提供數(shù)據(jù)2.2企業(yè)價值評估-

2、-------企業(yè)價值評估的基本程序宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境市場及競爭環(huán)境行業(yè)分析技術(shù)創(chuàng)新收集信息及對公司運(yùn)營情況進(jìn)行假設(shè)公司定位績效預(yù)測公司治理產(chǎn)品定位財務(wù)估價模型現(xiàn)金流量價值檢驗(yàn)價值結(jié)果企業(yè)價值評估--------市凈率法（賬面凈值調(diào)整法）市凈率（P/B）=每股市價÷每股凈資產(chǎn)公司價值=公司的賬面凈資產(chǎn)價值×市凈率(P/B)A、公司的賬面凈資產(chǎn)價值公司總資產(chǎn)-負(fù)債B、市凈率公司的現(xiàn)行市凈率確定同行業(yè)企業(yè)的現(xiàn)行市凈率確定公司的行業(yè)特點(diǎn)、成長性、獲利能力、股權(quán)交易雙方討價還價等因素確定。企業(yè)價值評估方法--------市凈率法（賬面凈值調(diào)整法）優(yōu)點(diǎn)：可直接根據(jù)企業(yè)的報表資料獲得數(shù)據(jù)，客觀、

3、計算簡單。缺點(diǎn)：公司的賬面凈資產(chǎn)價值容易被企業(yè)操縱凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)來自報表，代表的只是歷史成本忽略了企業(yè)內(nèi)部的價值驅(qū)動因素該方法不適合于賬面價值的重置成本變動較快的公司，固定資產(chǎn)較少的，商譽(yù)或知識資本較多的服務(wù)行業(yè)。主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)價值評估方法--------收益分析法（相對價值法：市盈率模型）認(rèn)為企業(yè)的價值就是市場對企業(yè)收益資本化后得到的價值，股價就是其最直接的反映。公式：目標(biāo)企業(yè)的價值=估價收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率(P/E)A、估價收益指標(biāo)可用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤；可用目標(biāo)企業(yè)最近三年稅后利潤的平均值；在并購中對目標(biāo)企業(yè)的估價可用并購企業(yè)的資

4、本收益率估算出目標(biāo)企業(yè)被并購后的稅后利潤。B、標(biāo)準(zhǔn)市盈率在評估時點(diǎn)目標(biāo)企業(yè)的市盈率；與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率；目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。企業(yè)價值評估方法例、A公司擬橫向并購?fù)袠I(yè)的B公司，假設(shè)雙方公司的長期負(fù)債利率均為10%，所得稅稅率均為50%。A、B公司簡化資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬）資產(chǎn)A公司B公司負(fù)債與股東權(quán)益A公司B公司流動資產(chǎn)1500500流動負(fù)債500250長期負(fù)債500100長期資產(chǎn)1000250股東權(quán)益股本1000300留存收益500100股東權(quán)益合計1500400資產(chǎn)總計2500750負(fù)債與股東權(quán)益2500750A、B公司年度的經(jīng)營業(yè)績及其他指標(biāo)指

5、標(biāo)A公司B公司年度經(jīng)營業(yè)績息稅前利潤35060減：利息（長期負(fù)債×10%）5010稅前利潤30050減：所得稅15025稅后利潤15025其他指標(biāo)資本收益率=息稅前利潤÷（長期負(fù)債＋股東權(quán)益）17.5%12%利潤增長率20%14%近三年平均稅后利潤6322市盈率1812由于并購雙方處于同一行業(yè)，從并購企業(yè)角度出發(fā)，預(yù)期目標(biāo)企業(yè)未來可達(dá)到同樣的市盈率是合理的，所以A公司可選擇其自身的市盈率為標(biāo)準(zhǔn)市盈率。（1）選用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤作為估價收益指標(biāo)：B公司最近一年的稅后利潤=25同類上市公司（A公司）的市盈率=18B公司的價值=25×18=450（2）選用目標(biāo)企業(yè)近三年的稅

6、后利潤平均值作為估價收益指標(biāo)：B公司近三年的稅后利潤的平均值=22同類上市公司（A公司）的市盈率=18B公司的價值=22×18=396（3）假設(shè)目標(biāo)企業(yè)并購后能獲得與并購企業(yè)同樣的資本收益率，以此計算出的目標(biāo)企業(yè)并購后的稅后利潤作為估價收益指標(biāo)：B公司的資本額=長期負(fù)債＋股東權(quán)益=500并購后B公司：資本收益=500×17.5%=87.5減:利息=100×10%=10稅前利潤=77.5減:所得稅=38.75稅后利潤=38.75同類上市公司（A公司）的市盈率=18B公司的價值=38.75×18=697.5——選用不同的估價收益指標(biāo)，對目標(biāo)企業(yè)的估價也大不相同。市盈率:股權(quán)價格=本

7、期市盈率=公式表明:市盈率的影響因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本）。市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)：——計算市盈率的數(shù)據(jù)容易獲得，計算簡單；——市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；——市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率和股利支付率的影響，具有高的綜合性。市盈率模型的局限性：——如果收益是負(fù)值，就失去了計算意義；——市盈率除了受到企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響；——市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近1的企業(yè)（劇烈波動的新興市場以及網(wǎng)絡(luò)、電信等新型