《投資管理(項(xiàng)目投資)》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、投資管理（項(xiàng)目投資）一、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及估計(jì)所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括兩組概念:(1)現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個概念。(2)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量、營業(yè)期現(xiàn)金凈流量、終結(jié)現(xiàn)金凈流量。1．現(xiàn)金流入量（+）。是指投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。2．現(xiàn)金流出量（--）。是指投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額3．現(xiàn)金凈流量。是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。流入量大于流出量，凈

2、流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。所得稅是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，它的大小取決于利潤大小和稅率的高低，而利潤大小受折舊方法的影響，因此，在估計(jì)現(xiàn)金流量時必然會涉及所得稅和折舊問題。在考慮所得稅因素后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。第一，根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅。第二，根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計(jì)算。營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊第三，根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算。營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入—稅后成本+稅負(fù)減少額=營業(yè)收入×（1-稅率）—付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊×稅率上述三個公式，最常用的是公式第三個。因?yàn)槠髽I(yè)的所得稅是根據(jù)企業(yè)總利潤計(jì)算的，在決

3、定某個項(xiàng)目是否投資時，我們往往并不知道整個企業(yè)的利潤以及與此有關(guān)的所得稅。第三個公式并不需要知道企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。[例]某公司擬購入1臺大型設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力有以下兩種方案。假使所得稅率為40%。A方案需投資20000元，1年后建成運(yùn)營，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值，每年增加銷售收入為12000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元。B方案需投資26000元，1年后建成（第1年末或第2年初）必須投入3500元方可運(yùn)營，使用壽命為5年，5年后殘值收入為1000元，采用直線法計(jì)提折舊。每年增加銷售收入為13000元，第1年付現(xiàn)成本為3000元

4、，以后每年付現(xiàn)成本為4000元。假使所得稅率為40%。要求：計(jì)算各年度的現(xiàn)金流量。二、投資項(xiàng)目決策的基本方法投資項(xiàng)目評價(jià)的基本方法主要有兩種，即非貼現(xiàn)法與帖現(xiàn)法兩類。前者沒有考慮貨幣的時間價(jià)值，后者考慮了資金的時間價(jià)值。所謂資金時間價(jià)值就是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價(jià)值，一般用投資報(bào)酬率來表示。以上兩種方法都是以現(xiàn)金凈流量作為依據(jù)的。1．非貼現(xiàn)的分析評價(jià)方法（1）回收期法。指根據(jù)回收原始投資額所需時間的長短來進(jìn)行投資的決策方法。當(dāng)然，對于投資者而言，回收期越短越好。當(dāng)投資回收期大于投資者的期望回收期時，接受投資方案，否則，就拒絕。回收期法計(jì)算簡單，但它

5、沒有考慮貨幣的時間價(jià)值和回收期以后的收益，所以還應(yīng)結(jié)合其他方法使用。（2）會計(jì)收益率法會計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額該種方法計(jì)算簡單，使用會計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)和會計(jì)收益和成本的觀念，應(yīng)用廣泛。2、貼現(xiàn)法的分析評價(jià)方法貼現(xiàn)法的分析評價(jià)方法，是指考慮貨幣價(jià)值的分析評價(jià)方法，主要有凈現(xiàn)值法，現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法等。（1）現(xiàn)值法。現(xiàn)值法這種方法使用凈現(xiàn)值（NPV）作為評價(jià)方案的指標(biāo)。當(dāng)NPV>0時，投資報(bào)酬率大于資金成本，可行方案；當(dāng)NPV<0時，說明該方案收益大于成本，即投資報(bào)酬率小于資金成本，該方案不可行；NPV越大方案越好。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：NPV=未來報(bào)酬總現(xiàn)值-

6、原始投資現(xiàn)值（2）現(xiàn)值指數(shù)法該方法使用現(xiàn)值指數(shù)（PVI）作為評價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。當(dāng)PVI>1,投資報(bào)酬率大于資金成本，該方案可行；反之不可行。PVI的計(jì)算公式為：PVI=未來報(bào)酬總現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值。（3）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。如果IRR大于資金成本，則方案可行；如果IRR小于資金成本，則方案不可行。IRR的計(jì)算方法因每年現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。每年現(xiàn)金凈流量相等時IRR的計(jì)算步驟：第一，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)：原投資額的現(xiàn)值/年現(xiàn)金凈流量第二，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個折

7、現(xiàn)率，確定IRR的范圍（這里是已知年金現(xiàn)值系數(shù)和N，求I）。第三，采用“插入法”求出IRRIRR=i1+（C1-C）/（C1-C2）*(i2-i1)其中：i1為報(bào)酬率下限；i2為報(bào)酬率上限；C為凈現(xiàn)值為零的年金現(xiàn)值系數(shù)；C1為利率下限的年金現(xiàn)值系數(shù)；C2為利率上限的年金現(xiàn)值系數(shù)；每年凈現(xiàn)金流量不相等時IRR的計(jì)算步驟：第一，先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際IRR，應(yīng)該提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測算；如果計(jì)算出的為凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于實(shí)際IRR，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再進(jìn)行測算。經(jīng)過如