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1、新股投資價(jià)值分析報(bào)告建筑工程—建筑建議申購(gòu)中國(guó)建筑（601668）2009年07月21日股票價(jià)格發(fā)行價(jià)格區(qū)間3.96－4.18元雙劍合璧震寰宇房建地產(chǎn)新龍頭合理價(jià)格區(qū)間4.60－5.50元網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量480000萬(wàn)股網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量720000萬(wàn)股公司從房屋建筑承包國(guó)家隊(duì)改制而來(lái)，最早步入市場(chǎng)化，在國(guó)內(nèi)房屋建股本結(jié)構(gòu)筑市場(chǎng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和實(shí)力雄厚；中國(guó)海外位居國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)一流總股本（萬(wàn)股）3000000軍團(tuán)，土地儲(chǔ)備巨大，中建地產(chǎn)有望快速增長(zhǎng)。“房屋建筑＋地產(chǎn)巨頭”流通A股（萬(wàn)股）1200000的組合具

2、有傲視全球工程承包市場(chǎng)的實(shí)力。B股/H股（萬(wàn)股）0/0重要日期主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)網(wǎng)下申購(gòu)日7月21至22日20082009E2010E2011E網(wǎng)上申購(gòu)日7月22日凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（％）-44.1677.0133.4127.58預(yù)計(jì)上市日期7月底8月初毛利率（％）11.3312.0412.3712.82凈資產(chǎn)收益率（％）17.857.549.2610.75每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（元）0.14-0.430.140.39每股收益（元）0.090.160.220.28資料來(lái)源：海通證券研究所ò公司是全球?qū)嵙?qiáng)勁的建筑

3、房地產(chǎn)綜合企業(yè)集團(tuán)，全球最大的住宅工程建造商。迄今為止，公司獲得中國(guó)建筑業(yè)最高獎(jiǎng)——魯班獎(jiǎng)125項(xiàng)，國(guó)家級(jí)科技進(jìn)步及發(fā)明獎(jiǎng)51項(xiàng)，是建筑類企業(yè)中獲得這兩類獎(jiǎng)項(xiàng)最多的企業(yè)之一。公司是中國(guó)最早開(kāi)展國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)的企業(yè)，也是國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)最廣、經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大的中國(guó)企業(yè)。ò房屋建筑和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、增強(qiáng)盈利。該策略能夠使得公司優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、明顯提升盈利水平。公司在工程承包中具有一體化服務(wù)能力，公司具備各類高相關(guān)研究等級(jí)專業(yè)資質(zhì)723個(gè)，其中特級(jí)資質(zhì)17個(gè)，是中國(guó)各類高等級(jí)專業(yè)資質(zhì)及特級(jí)資質(zhì)最多的建筑

4、企業(yè)集團(tuán)之一，致力于為境內(nèi)外客戶設(shè)計(jì)并實(shí)施各種高、精、尖建筑項(xiàng)目的一站式綜合服務(wù)，是中國(guó)乃至全球房屋建筑領(lǐng)域的領(lǐng)先者。ò房地產(chǎn)業(yè)務(wù)擠身國(guó)內(nèi)第一軍團(tuán)。公司擁有可開(kāi)發(fā)土地儲(chǔ)備面積約3427萬(wàn)平方米，中國(guó)海外公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)一流的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，擁有土地儲(chǔ)備2373萬(wàn)平方米；中國(guó)海外和中建地產(chǎn)在高、中端市場(chǎng)和區(qū)域的配合能夠較好的抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。巨量的土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)的回暖使得公司未來(lái)幾年的房地產(chǎn)將快速增長(zhǎng)，并且毛利率有望謹(jǐn)慎樂(lè)觀，從而對(duì)公司貢獻(xiàn)更大的利潤(rùn)。ò投資支出行業(yè)未來(lái)收入增長(zhǎng)。未來(lái)幾年我國(guó)的固定資產(chǎn)投資增

5、速出現(xiàn)大幅度下滑的可能性較小，預(yù)計(jì)2009－2010年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別達(dá)到24.93％和19.49％。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)毛利率小幅提升，房屋建設(shè)施工微幅上升，其它業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2008-2009年綜合毛利率分別為12.04％和12.37％。ò募集資金增強(qiáng)綜合盈利能力。募投資金投入使用后大大提高裝備水平，補(bǔ)充流動(dòng)資金及基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)能力，提升公司盈利水平。建筑行業(yè)首席分析師ò估值。預(yù)計(jì)公司2009－2011年全面攤薄每股收益分別為0.16元、0.22元和0.28姓名：江孔亮元。以201

6、0年每股收益按動(dòng)態(tài)市盈率21－25倍估計(jì)，公司估計(jì)合理區(qū)間在4.6－電話：（021）232194225.5元。申購(gòu)區(qū)間3.96-4.18元，最高申購(gòu)價(jià)離我們的合理價(jià)值下限有10％的折價(jià)，Email：kljiang@htsec.com建議申購(gòu)。ò風(fēng)險(xiǎn)因素。鋼材、水泥等原材料大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款新股投資價(jià)值分析報(bào)告·中國(guó)建筑(601668)2目錄投資要點(diǎn).........................................................

7、..............................................................................51.中國(guó)建筑：傲視全球的建筑地產(chǎn)綜合企業(yè)集團(tuán)..................................................................61.1出生名門(mén)——純正的房屋建筑領(lǐng)域國(guó)家隊(duì)血統(tǒng)........................................................61.2具備

8、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的強(qiáng)大房屋建筑和地產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)................................................71.3房屋建筑收入居主導(dǎo)地位，房地產(chǎn)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)近半................................................91.4公司著力發(fā)展為有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際建設(shè)集團(tuán)..............................................................102