《中國證券投資基金投資行為的研究——基于行為金融角度》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。

1、鄭州大學碩士學位論文中國證券投資基金投資行為研究——基于行為金融角度姓名：邱朝霞申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：耿志民20070514內容摘要基金行為研究建立在具體的制度和市場環(huán)境基礎之上。一方面，證券市場制度范疇定義和限制了基金投資決策的選擇集合；另一方面，現(xiàn)實的市場環(huán)境進一步從投資策略(技術層面)和交易對手方面影響到證券投資基金投資行為的選擇。與發(fā)達金融市場中基會制度的誘致性變遷不同，中國證券投資基會是國家為了最大限度地為證券市場聚集資金、促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展而進行的強制性制度變遷的結果，其制度核心——產(chǎn)權的壟斷直接導致以基金管

2、理公司為中心的基金治理結構，進而基會的行為目標由投資者收益的最大化異化為基金管理公司利益的最大化。中國證券市場是典型的具有“新興+轉軌”特征的市場，加之先天性的制度缺陷使證券市場的運行表現(xiàn)出明顯的政策干預頻繁、市場規(guī)模較小、證券數(shù)量較少，產(chǎn)品結構和層次結構較為單一、衍生金融工具發(fā)展滯后及噪聲交易占據(jù)主導地位等特征。風險態(tài)度是影響投資者投資選擇的一個重要因素。與標準金融理論中所假設的投資者的風險函數(shù)為凹函數(shù)不同，現(xiàn)實中的投資者受到情緒、欲望、目標等多種因素的影響，表現(xiàn)往往更為復雜。作為專業(yè)的投資機構，證券投資基金的職業(yè)屬性決定了其達到目標的欲

3、望遠甚于其自身情緒的影響程度，因而其投資目標——具體到中國證券投資基金則為基金管理公司的目標——決定了風險度量中的其它變量，進而決定了基金投資過程中風險函數(shù)的性質。同時，開放式基金的贖回機制對基金投資者的投資文化具有傳導作用，個人投資者對風險的承受能力通過贖回機制影響到基金的選擇。分散投資風險是證券投資基金的基礎功能之一，而堅定地貫徹價值投資策略以促進證券市場的穩(wěn)定是中國證券投資基會進行證券投資的外生性歷史史命，但是實證檢驗表明，正反饋交易和一定程度上的集中投資是基金常用的交易策略。進一步地，分析其行為機理發(fā)現(xiàn)，在當前中國證券市場中，由于制

4、度層面及風險結構等因素的影響，證券市場定價的均衡路徑并不唯一，進而基金的分析工具受到限制。出于風險管理的需要，基金證券組合的建立一般分為有效證券集的建立和最佳證券組合的選擇兩個層次。在建立有效證券集(即股票池)時，獲得收益的邊際成本是其考慮的首要因素，能夠進入股票池的多為基本面好的大盤藍籌股。第二個層次體現(xiàn)了基盒對投資時機的選擇和把握。由于對基金的評價以短期的收益排名為基礎，基金只有短期的效用函數(shù)，并且在市場的上升和下降趨勢中其效用函數(shù)不同。在基會的代理鏈中，業(yè)績基準是投資投資的最低目標，而規(guī)模的最大化是基金投資的終極目標。為了投資目標的實

5、現(xiàn)，基金根據(jù)資金的流動情況，將資金在較高和較低兩個目標帳戶中進行分配，在市場上升階段將較高目標帳推向極致。通過實證檢驗，中國證券投資基金投資過程中存在著過度反應、心理帳戶、羊群行為和基金管理公司的迷惑游戲等行為異象，這些異象與基金雷同的股票選擇范圍、正反饋交易、投資目標的多元和以管理公司為中心的基金治理有關。2基金的投資行為對中國證券市場產(chǎn)生了巨大影響，主要表現(xiàn)在對大盤藍疇股的價值挖掘方面，在股價預期和市場穩(wěn)定方面的影響并不明顯。關鍵字：中國證券投資基金行為金融投資策略行為異象市場影響AbstractTheresearchofthepubl

6、ic-raisedfundsbehavioralisbasedonthespecifiedcircomstance。suchastheinstitutionandtheefficieatlevelofthemarket．Ontheonehand。theinstitutiondefineand1imitthecollectionofthefunds：ontheotherhand，theefficientlevelofthemarketwillaffectthebehavirorofthefundintheaspectofthestragean

7、dtheexchangematches．Differentfromthegradualprogressleadedbymarket，theChina’spublic—raisedfundsinstitutionisleadedbythegovernmentinordertogatherthecapitalasmuchasthepossibleforthesecuritymarket．Thecoreofthepublic—raisedfundinstitutionisthatthestatemonoplYtheproperright，whic

8、hchangetheinvestgoalofthefundfromthemaximizingtheyeiIdoftheinvestorintothemaximizingthebe