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1、第八章長期投資決策本章主要內(nèi)容：投資的概念貨幣的時間價值現(xiàn)金流量的估計(jì)資金成本的估計(jì)投資方案的評價方法第一節(jié)投資概念及其決策過程一、什么是投資投資是指當(dāng)前的一種支出，這種支出能夠在以后較長時期內(nèi)給投資者帶來利益。投資于經(jīng)營費(fèi)用不同。經(jīng)營費(fèi)用的支出只能在短期內(nèi)取得利益。投資決策的特點(diǎn)：（1）必須考慮貨幣的時間價值。（2）必須進(jìn)行風(fēng)險分析。二、投資的決策過程1提出可供選擇的投資方案2收集和估計(jì)有關(guān)的數(shù)據(jù)3對投資方案進(jìn)行評價4對方案的實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督第二章貨幣的時間價值一、單筆款項(xiàng)的現(xiàn)值?折現(xiàn)：把將來某一時點(diǎn)的金額換算成與現(xiàn)在等值

2、的金額?現(xiàn)值：未來時點(diǎn)上的資金折現(xiàn)到現(xiàn)在時點(diǎn)的資金的價值?終值：與現(xiàn)在等價的未來某時點(diǎn)的資金價值?決定資金等值因素：資金的金額大小、資金金額發(fā)生的時間、利率的大小?單利：本金計(jì)算利息，利息不計(jì)利息?復(fù)利：本金計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息01234567nFPV單利的計(jì)算F=PV（1+in)PV=F/(1+in)1234n-1n0PVF復(fù)利計(jì)算：單筆款項(xiàng)的現(xiàn)值計(jì)算：例：某人在8年后能獲得1700元錢，假定資金市場貼現(xiàn)率8%，問這筆錢的現(xiàn)值是多少？解：已知Sn=1700，i=8%,n=8,帶入公式中，PV=1700÷1.851=9

3、183.42元公式中，可查表得到。PV=Sn×現(xiàn)值系數(shù)（I,n)二、不均勻現(xiàn)金流系列的總現(xiàn)值例：某公司有一個機(jī)會，今后5年內(nèi)，該公司每年能得到以下收益的機(jī)會：年份現(xiàn)金流量14002800350044005300如果貼現(xiàn)率為8%，問公司為獲得這一機(jī)會，現(xiàn)在最多愿意支付多少？解：年份現(xiàn)金流量現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值14000.917366.8028000.842673.6035000.772386.0044000.708283.2053000.650195.00總現(xiàn)值1904.60三、年金系列的總現(xiàn)值年金：在一個現(xiàn)金流系列中，每年的現(xiàn)金流量

4、相等，稱為年金系列。年金的計(jì)算（1）普通年金的計(jì)算--------1234n-1nRR0TPVF例：假如希望在3年內(nèi)，每年年末能從銀行取出1000元，年利率4%，問：現(xiàn)在存入的款額應(yīng)為多少？解：查表，貼現(xiàn)率4%，年數(shù)3年的總現(xiàn)值系數(shù)2.775，因此，年金系列的總現(xiàn)值為：TPV=1000×2.775=2775元已知總現(xiàn)值TPV，還可以求年金：TPVR=總現(xiàn)值系數(shù)例：甲向乙借款2000元，利息率10%，本金和利息分3年還清，每年歸還相等金額，問：甲每年歸還多少？解：查表，利息率10%，3年的總現(xiàn)值系數(shù)2.487，R=2000/2

5、.487=804.18元即甲應(yīng)向乙每年歸還804.18元第三節(jié)現(xiàn)金流量的估計(jì)一、估計(jì)現(xiàn)金流量的原則1現(xiàn)金流量原則是指在評價投資方案時，必須用現(xiàn)金流量來計(jì)算其成本和效益，而不能用不屬于現(xiàn)金流量的收支?，F(xiàn)金流量指貨幣的實(shí)際收入和支出，與會計(jì)上成本的收支是不完全相同的，如折舊。把折舊作為現(xiàn)金支出的后果：（1）固定資產(chǎn)支出的重復(fù)計(jì)算；（2）無法計(jì)算貨幣的時間價值。其他分年度攤?cè)氤杀镜馁M(fèi)用，也屬于這種情況。2增量原則要求在投資決策中使用的現(xiàn)金流量應(yīng)是未來采用某一投資方案而引起的現(xiàn)金流量的增加量。應(yīng)注意：（1）不考慮沉沒成本；（2）要考

6、慮機(jī)會成本；（3）要考慮因投資引起的間接效益；3稅后原則如企業(yè)需求向政府納稅，在評價投資方案時，使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量，只有稅后現(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1凈現(xiàn)金投資量——投資費(fèi)用的大小（1）工廠設(shè)施和設(shè)備的購買和安裝費(fèi)用（2）利用現(xiàn)有設(shè)備的機(jī)會成本（3）凈流動資產(chǎn)的變化（4）變賣被替換下來的設(shè)備的收入（5）稅金對凈現(xiàn)金投資量的影響例：假定新機(jī)器的買價為17500元，運(yùn)費(fèi)800元，安裝費(fèi)1700元，如采用新機(jī)器，估計(jì)需要追加流動資金2500元，操作人員的培訓(xùn)費(fèi)700元，根據(jù)稅法，培訓(xùn)費(fèi)可按稅率

7、減征企業(yè)所得稅（稅率40%）。求凈現(xiàn)金投資量。解：買價17500運(yùn)費(fèi)800安裝費(fèi)1700折舊基數(shù)20000增加流動資金投資2500培訓(xùn)費(fèi)用700減去：稅（40%）280稅后培訓(xùn)費(fèi)用420凈現(xiàn)金投資量22920例：如果上例中新機(jī)器是用來更新舊機(jī)器，而把舊機(jī)器出售。舊機(jī)器賬面價值7000元，但只能按5000元賣給舊設(shè)備商。假定根據(jù)稅法，變賣設(shè)備的虧損，可以減免虧損額30%的所得稅，求凈現(xiàn)金投資量。解：上例中凈現(xiàn)金投資量22920出售舊機(jī)器收入5000變賣虧損使稅金減少（7000-5000）×30%=600稅后變賣舊機(jī)器收入560

8、0凈現(xiàn)金投資量173202凈現(xiàn)金效益量是指一種經(jīng)營性現(xiàn)金收入，說明投資方案在經(jīng)營期內(nèi)每年用現(xiàn)金衡量的效益是多少。等于因投資引起的銷售收入的增加量，減去因決策引起的經(jīng)營費(fèi)用的增加量（不包括折舊）。因?yàn)檎叟f不屬于現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金效益量計(jì)算公式：NCB=△S-△C∵△S=△C+△D+△P∴NCB