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1、企業(yè)價值評估本章內(nèi)容第一節(jié)　企業(yè)價值評估及其特點第二節(jié)　企業(yè)價值評估的范圍界定第三節(jié)　企業(yè)價值評估中的價值類型與信息資料收集第四節(jié)　收益法在企業(yè)價值評估中的應用第一節(jié)　企業(yè)價值評估及其特點一、企業(yè)的定義及其特點二、企業(yè)價值評估對象的界定一、企業(yè)的定義及其特點（一）定義企業(yè)是由各個要素資產(chǎn)圍繞著一個系統(tǒng)目標，發(fā)揮各自特定的功能，共同構(gòu)成一個有機的生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力的載體及其相關(guān)權(quán)益的集合或總稱。（二）企業(yè)的特點1.盈利性企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)，其經(jīng)營目的就是盈利。2.持續(xù)經(jīng)營性持續(xù)經(jīng)營是保證正常盈利的一個重要方面。3.整體性各個要素資產(chǎn)可

2、以被整合為具有良好整體功能的資產(chǎn)綜合體。整體性是企業(yè)區(qū)別于其他資產(chǎn)的一個重要特征。4.權(quán)益可分性企業(yè)的權(quán)益可分為股東全部權(quán)益和股東部分權(quán)益。二、企業(yè)價值評估對象的界定1.企業(yè)價值評估的內(nèi)涵在中國資產(chǎn)評估協(xié)會2004年12月30日頒布的《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》第三條中明確指出：“本指導意見所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”。不論企業(yè)價值評估的是哪一種價值，它們都是企業(yè)在特定時期、地點和條件約束下所具有的持續(xù)獲利能力的市場表現(xiàn)。

3、2.企業(yè)價值評估的特點（1）評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體；（2）決定企業(yè)價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力；（3）企業(yè)價值評估是一種整體性評估。第二節(jié)　企業(yè)價值評估的范圍界定一、企業(yè)價值評估的一般范圍二、企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)三、在界定企業(yè)價值評估范圍，應注意一、企業(yè)價值評估的一般范圍二、企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)一般資產(chǎn)范圍內(nèi)的具體資產(chǎn)二、企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)一般資產(chǎn)范圍內(nèi)的具體資產(chǎn)第三節(jié)　企業(yè)價值評估中的價值類型與信息資料收集一、企業(yè)價值評估中的價值類型二、企業(yè)價值評估中的信息資料收

4、集與風險估計一、企業(yè)價值評估中的價值類型1.企業(yè)價值評估中的市場價值從價值屬性的角度定義，是指企業(yè)在評估基準日公開市場上正常使用狀態(tài)下最有可能實現(xiàn)的交換價值的估計值。2.企業(yè)價值評估中的非市場價值（市場價值以外的價值）企業(yè)價值評估中的非市場價值也是企業(yè)公允價值具體表現(xiàn)形式的一類概括，企業(yè)價值評估中的非市場價值主要有投資價值（注意和投資性資產(chǎn)價值不同）、持續(xù)經(jīng)營價值、保險價值、清算價值等。二、企業(yè)價值評估中的信息資料收集與風險估計（一）企業(yè)價值評估中的信息資料收集1.企業(yè)內(nèi)部信息2.企業(yè)經(jīng)營環(huán)境（外部）信息主要是指與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展密切相關(guān)的宏觀

5、經(jīng)濟信息以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息。3.市場信息（二）轉(zhuǎn)型經(jīng)濟條件下，企業(yè)價值評估的風險估計問題在企業(yè)價值評估中，收益法是被國內(nèi)外公認的主要評估方法，我國評估界也開始從過去的加和法轉(zhuǎn)向收益法評估企業(yè)價值。收益法運用中的折現(xiàn)率在我國確定起來比較的困難。第四節(jié)　收益法在企業(yè)價值評估中的應用一、收益法評估企業(yè)價值的核心問題二、收益法的具體評估技術(shù)思路三、企業(yè)收益及其預測四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題一、收益法評估企業(yè)價值的核心問題運用收益法評估企業(yè)價值關(guān)鍵在于以下三個問題的解決：（一）要對企業(yè)的收益予以界定。企業(yè)的收益能以多種形

6、式出現(xiàn)，包括凈利潤、凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等。（二）要對企業(yè)的收益進行合理的預測。（三）要選擇合適的折現(xiàn)率。二、收益法的具體評估技術(shù)思路（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法1.年金法⑴年金法的基本公式P＝A/r（10－1）式中：P——企業(yè)評估價值；A——企業(yè)每年的年金收益；r——資本化率?！纠?0－1】待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元、120萬元，假定本金化率為10%，試用年金法估測待估企業(yè)價值【例10-2】待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額為100萬

7、元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年收益額將維持在200萬元水平上，假定本金化率為10%，使用分段法估測企業(yè)的價值。運用公式＝（100×0.9091＋120×0.8264＋150×0.7513＋160×0.683＋200×0.6209）＋200/10%×0.6209＝536＋2000×0.6209＝1778（萬元）公司2002年收支項目如下：銷售收入120萬、銷售稅金20萬、銷售成本50萬，03、04、05年銷售收入、稅金、銷售成本逐年增長10%，06年及以后年份將維持在05年

8、水平上。假定其他業(yè)務(wù)利潤和期間費用、營業(yè)外收支、折舊沒有發(fā)生。所得稅率25%，按加權(quán)資本成本率模型確定折現(xiàn)率。該公司資產(chǎn)負債率為50%，自有資金成本率報酬率18%，債務(wù)資金成本率