《證券信用交易制度的研究的論文》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、證券信用交易制度的研究的論文一?中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)證券信用交易的制度需求盡管證券信用交易具有雙重性,但我國(guó)的現(xiàn)實(shí)則是因缺乏做空機(jī)制而使投資者被迫“用腳投票”,證券市場(chǎng)既喪失對(duì)公司治理的監(jiān)督作用,又沒(méi)有國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能,因此引入證券信用交易制度成為我國(guó)證券市場(chǎng)改革與發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇?(一)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性,保持價(jià)格連續(xù)性,平衡證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制理論分析及海外的實(shí)踐表明,成熟?有效的證券市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)做多機(jī)制與做空機(jī)制相互制衡的市場(chǎng),并且,這種證券市場(chǎng)本身就具備價(jià)格穩(wěn)定器的作用,證券信用交易制度不僅不會(huì)加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),相反還有助于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?這是

2、因?yàn)?如果能夠建立證券信用交易制度,當(dāng)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌時(shí),投資者預(yù)計(jì)股市將上升,就會(huì)提前購(gòu)買(mǎi)股票,增加市場(chǎng)需求,從而托住股價(jià)的跌勢(shì);而當(dāng)價(jià)格的上漲過(guò)分偏離其投資價(jià)值時(shí),空頭就會(huì)尋找時(shí)機(jī)對(duì)沖平倉(cāng),增大股票的供應(yīng),使其不至于過(guò)熱?正是由于多空雙方不斷地尋求市場(chǎng)價(jià)差套利,使市場(chǎng)趨向帕累托均衡,市場(chǎng)本身便具備了價(jià)格穩(wěn)定器的功能,能夠抑制股市的暴漲暴跌?因此,證券信用交易制度可以增加市場(chǎng)的流動(dòng)性,保持價(jià)格的連續(xù)性,平衡價(jià)格的短期失調(diào)?(二)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展我們知道,沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)投機(jī)的證券交易從來(lái)都是不存在的,但并不會(huì)因

3、此懷疑證券市場(chǎng)存在與發(fā)展的必要性和合理性?而正是為了適應(yīng)不同類(lèi)型投資者的需要,證券市場(chǎng)才逐漸形成了多種可供選擇的金融工具和交易方式?雖然證券信用交易風(fēng)險(xiǎn)較大?不符合風(fēng)險(xiǎn)回避型投資者對(duì)交易方式的選擇標(biāo)準(zhǔn),但它為投資者提供了進(jìn)行多樣化投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理的手段,能滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好?畢竟,證券信用交易能夠使投資者以超出自身所擁有的資金量進(jìn)行證券交易,甚至可以使其在沒(méi)有相應(yīng)證券的情況下通過(guò)從證券公司借入證券來(lái)從事證券買(mǎi)賣(mài),投資者手中掌握的資金或證券的數(shù)量不再成為制約交易規(guī)模的重要因素?這不僅使預(yù)期的交易能夠順利進(jìn)行,而且能夠

4、以較大的杠桿效應(yīng)獲得用較少資本取得較大利潤(rùn)的機(jī)會(huì),既可通過(guò)“股票持倉(cāng)+賣(mài)空”組合規(guī)避股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)?鎖定投資收益,又可通過(guò)“股票持倉(cāng)+融券”組合改善盈利水平,還可以利用融資買(mǎi)空的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高資金的利用效率,進(jìn)而提高投資者抵抗股市中短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力,增強(qiáng)投資者堅(jiān)持價(jià)值型投資理念的信心?事實(shí)上,只要承認(rèn)不同類(lèi)型的投資者所產(chǎn)生的市場(chǎng)均衡和功能協(xié)調(diào)機(jī)制對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義,只要承認(rèn)證券市場(chǎng)需要風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者,就不能?更不應(yīng)該否定證券信用交易制度的有效性?同樣道理,既然管理層一直強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要作用,并通過(guò)各

5、種制度及政策措施大力培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,盡可能不斷地?cái)U(kuò)大合規(guī)資金進(jìn)入股市,就必須考慮其投資工具及交易制度問(wèn)題?但實(shí)際情況是,本就稀少的優(yōu)質(zhì)股票隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)充凸現(xiàn)投資“瓶頸”,滿倉(cāng)持股的基金往往因股市綿綿下跌而深陷“流動(dòng)性陷阱”,大大影響了基金投資的收益?在保險(xiǎn)基金?社會(huì)保障基金?qfii等新增資金快速入市的情況下,機(jī)構(gòu)投資者的博弈及投資理念的一致性進(jìn)一步加劇了主流熱點(diǎn)籌碼的稀缺性,“羊群效應(yīng)”不斷被放大,機(jī)構(gòu)投資者重倉(cāng)股高度集中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特別突出?在極端情況下,將導(dǎo)致虛高的股價(jià)泡沫,損害市場(chǎng)運(yùn)行效率,使我國(guó)股市變得更加脆弱

6、?這決定了我們應(yīng)從實(shí)際出發(fā)盡快建立證券信用交易制度,為機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)筑一個(gè)有效的市場(chǎng)避險(xiǎn)機(jī)制和廣闊的成長(zhǎng)空間?(三)增強(qiáng)證券公司資產(chǎn)的流動(dòng)性,促進(jìn)證券公司盈利模式創(chuàng)新,提高證券公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力證券業(yè)是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè),資產(chǎn)規(guī)模直接決定了證券公司的盈利能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,而我國(guó)現(xiàn)有的融資渠道卻因證券公司自身存在公司治理?盈利模式?風(fēng)險(xiǎn)控制和職業(yè)道德方面的缺陷以及政府管制行為,不能滿足證券公司對(duì)資金的需求?尤其是2001年6月14日以來(lái)我國(guó)股市的持續(xù)低迷,致使證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)直線下降,自營(yíng)?委托理財(cái)業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重,南方證券?華夏證券等證券公司以

7、不同的方式被動(dòng)退出,市場(chǎng)沖擊很大,迫使中央銀行采取多種政策措施對(duì)證券公司提供流動(dòng)性救助資金,并由此引發(fā)新的道德風(fēng)險(xiǎn)?有鑒于此,引入證券信用交易制度,絕不僅僅是在不影響對(duì)相應(yīng)股票的最終所有權(quán)的前提下,借助于保證金空頭交易,盤(pán)活證券資產(chǎn),為證券公司提供一個(gè)重要的收入來(lái)源,更主要的是通過(guò)建立一條通暢的融資融券渠道,變對(duì)證券公司的被動(dòng)救助為證券公司主動(dòng)去創(chuàng)造市場(chǎng),改資金救市為制度“救”市,轉(zhuǎn)變證券業(yè)盈利模式,使風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況完全取決于證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力,改善證券公司的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,實(shí)現(xiàn)對(duì)證券公司的綜合治理?(四)規(guī)范地下證券融資融券交易,引導(dǎo)銀行信貸

8、資金有效流入股市,實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展從理論上說(shuō),貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)是兩個(gè)既相對(duì)獨(dú)立又緊密相關(guān)的金融子系統(tǒng),而證券信用交易是有效連接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng),進(jìn)而促進(jìn)儲(chǔ)蓄向